>> 中銀國際-喜臨門(603008)多渠道發(fā)力助力家具主業(yè)穩(wěn)定增長，費(fèi)用管控和傳媒公司并表導(dǎo)致凈利大增-160324
| 上傳日期： |
2016/3/26 |
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doc |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊志威 |
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支撐評級的要點(diǎn)
多渠道發(fā)力，床墊營收穩(wěn)定增長。2015年公司床墊營收達(dá)到11.26億元，同比增長12.08%；軟床營收2.66億元，同比增長68.50%；酒店家具營收同比下滑34.81%，但酒店家具收入7728萬元占總收入之比不大，因此產(chǎn)生負(fù)面影響有限。床墊和軟床的銷售增長來源于線下門店銷售和國際客戶的穩(wěn)定成長，以及電子商務(wù)、集團(tuán)客戶新渠道的快速發(fā)展。床墊行業(yè)集中度低，公司作為行業(yè)龍頭，具有生產(chǎn)布局、研發(fā)、品牌等方面優(yōu)勢，在零售端通過品牌營銷投入增強(qiáng)影響力，通過門店渠道擴(kuò)張和推進(jìn)O2O實(shí)現(xiàn)零售業(yè)務(wù)增長。在集團(tuán)客戶方面，領(lǐng)先的研發(fā)實(shí)力和跨區(qū)域產(chǎn)能保證有助于公司獲取優(yōu)質(zhì)大客戶的青睞。多渠道發(fā)力助力公司未來床墊主業(yè)穩(wěn)定成長，提升市占率。
費(fèi)用管控和傳媒公司并表導(dǎo)致凈利潤大增。傳媒業(yè)務(wù)2015年為公司貢獻(xiàn)了1/3左右的凈利潤，以此計算2015年床墊主業(yè)凈利潤同比增長35%左右。2015年家具毛利率略有下降，期間費(fèi)用率下降是凈利潤大增的主要原因，公司2015年加強(qiáng)了內(nèi)部整合，期間費(fèi)用率為24.10%，較2014年下降4.04%。傳媒公司2015年凈利潤為7007萬元，完成業(yè)績承諾。傳媒公司有多部優(yōu)秀劇集將在2016年開播，預(yù)計今年完成9200萬元對賭業(yè)績的可能性較高。
床墊、傳媒雙主業(yè)成長性穩(wěn)定，大健康布局提升估值。公司于去年確立了床墊+傳媒的雙主業(yè)，其均具備穩(wěn)定的成長性，為公司當(dāng)前市值提供業(yè)績支撐。此外，公司致力于開發(fā)智能床墊和健康睡眠系統(tǒng)，設(shè)立了獨(dú)立的舒眠科技子公司，并出資1500萬元收購神燈科技35%股權(quán)。未來在大健康領(lǐng)域的布局值得期待。
評級面臨的主要風(fēng)險?營銷投入增加，收入不達(dá)預(yù)期估值
暫不考慮增發(fā)影響，我們預(yù)計公司2016-2018EPS為0.81、1.02、1.27元/股。鑒于家具和傳媒雙主業(yè)業(yè)績的穩(wěn)定增長，以及大健康領(lǐng)域拓展預(yù)期，我們給予公司2016年凈利潤30倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價24.3元，維持買入評級。
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