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受美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩和金融市場(chǎng)動(dòng)蕩影響，2016 年黃金結(jié)束了三年來的下跌行情，金價(jià)由跌轉(zhuǎn)升。2016 年上半年國(guó)內(nèi)黃金均價(jià)256.67 元/克，克金上漲14.5 元；國(guó)際黃金均價(jià)1205.06 美元/盎司，每盎司黃金上漲17.24 美元。受到人民幣貶值影響，國(guó)內(nèi)金價(jià)同比漲幅為6%，國(guó)際均價(jià)同比漲幅為1.43%，國(guó)內(nèi)金價(jià)走勢(shì)明顯強(qiáng)于國(guó)際市場(chǎng)。采礦板塊：受到黃金價(jià)格上漲和產(chǎn)量增加的影響，板塊收入同比增長(zhǎng)25.42%，礦產(chǎn)金產(chǎn)量14.32 噸，同比增長(zhǎng)9.41%；雖然2016 年國(guó)內(nèi)銅價(jià)同比下跌16.24%，但是礦產(chǎn)銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)5.3%，部分抵消了價(jià)格下跌的影響，另一方面由于礦山銅在采礦板塊收入中占比不足10%，因此銅價(jià)下跌對(duì)收入和利潤(rùn)影響較小。冶煉板塊：受到中原黃金冶煉廠整體搬遷升級(jí)改造的影響，冶煉板塊收入同比減少34.44%，精煉金產(chǎn)量42.12 噸，同比減少44.94%，直接導(dǎo)致該板塊收入下滑。
    繼續(xù)推進(jìn)降本增效。從三項(xiàng)費(fèi)用看，雖然銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)30.63%，但是由于占比低，對(duì)利潤(rùn)影響很??；管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)4.63%，相對(duì)穩(wěn)定；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)74.1%，對(duì)利潤(rùn)影響最大，主要是受到中原黃金冶煉廠搬遷項(xiàng)目借款利息由資本化轉(zhuǎn)入費(fèi)用化所致。公司上半年完成了配股，募集資金已經(jīng)用于償還銀行貸款，資產(chǎn)負(fù)債率較2015 年末減少6.33個(gè)百分點(diǎn)。此外，公司還通過降低“五率”增利2535.2 萬元，降低“五費(fèi)”增利4344.2 萬元。
    加息背景下金價(jià)謹(jǐn)慎樂觀。我們認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)加息的大背景下，金價(jià)將呈現(xiàn)謹(jǐn)慎樂觀的走勢(shì)。如果加息延后，金價(jià)將繼續(xù)受壓制；如果立刻加息，靴子落地有利于消除不確定性，而加息導(dǎo)致的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩有利于提振黃金避險(xiǎn)需求。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：由于目前金價(jià)高于我們此前的價(jià)格預(yù)測(cè)，我們上調(diào)金價(jià)預(yù)測(cè)；同時(shí)受到中原黃金冶煉廠搬遷的影響，我們下調(diào)公司冶煉板塊業(yè)務(wù)量，由于冶煉業(yè)務(wù)毛利率偏低，下調(diào)業(yè)務(wù)量不會(huì)對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生影響。受以上兩方面因素影響，我們上調(diào)公司2016-2018 年EPS 至0.12 元、0.19 元、0.2 元，,維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：礦產(chǎn)金產(chǎn)量不達(dá)預(yù)期；金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；生產(chǎn)成本增加；自然災(zāi)難、環(huán)保等突發(fā)事件導(dǎo)致生產(chǎn)中斷