>> 國泰君安-通威股份(600438)16年中報點評：中報業(yè)績高增長,飼料+光伏雙驅(qū)動-160829
| 上傳日期： |
2016/8/30 |
大小： |
393KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王乾 |
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預(yù)計2016-18年EPS 分別為0.26 元/0.5 元/0.59 元（均保持不變），維持目標(biāo)價11.6元，“增持”評級。
中報業(yè)績高增長，略超市場預(yù)期。2016年上半年，公司實現(xiàn)營收69.61億元（-0.79%）；歸母凈利潤2.31 億元（+180.21%），扣非后凈利潤2.23 億元（+140.96%），利潤大幅增長主要源于多晶硅業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈利潤1.34 億元。上半年公司多晶硅業(yè)務(wù)銷售5800 噸（+65.71%），毛利率45.01%（+13.86pct）。
飼料主業(yè)量利雙收，聚焦水產(chǎn)料蓄勢待發(fā)。2016H1，公司飼料業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入54.9 億元（-6.88%），主要源于飼料原料價格下降導(dǎo)致飼料降價；公司飼料銷售168.06 萬噸（+3.56%），毛利率12.62%，同比增長1.35pct，受益上游原料價格趨勢下行，公司飼料毛利率創(chuàng)歷史新高。受7 月洪災(zāi)影響，當(dāng)月水產(chǎn)料增速略有下滑?？紤]到水產(chǎn)供給出清，未來將迎景氣上行，公司戰(zhàn)略聚焦水產(chǎn)料，未來增長蓄勢待發(fā)。
光伏產(chǎn)業(yè)勢頭良好，垂直一體化布局逐步完善。16 年H1，公司光伏發(fā)電項目已立項超30 個，規(guī)模約990MW；其中江蘇如東和江西南昌項目已并網(wǎng)發(fā)電，如東項目已累計發(fā)電658.3 萬度，實現(xiàn)收入576.71萬元，毛利率44.77%。隨著并購合肥通威的順利進(jìn)行，公司逐步完成“上游多晶硅、中游電池片、下游光伏電站”的垂直一體化布局；我們估算，公司可開發(fā)300 萬畝水面，潛在裝機(jī)空間100GW。
風(fēng)險提示：飼料原料價格波動風(fēng)險、業(yè)務(wù)整合或不達(dá)預(yù)期等
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