>> 廣發(fā)證券-艾派克（002180）外延并購快速擴大規(guī)模，產(chǎn)業(yè)鏈全面布局打開未來成長空間-160831
| 上傳日期： |
2016/8/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
許興軍，王亮，劉雪峰 |
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同時，公司在市場拓展等方面力度加大，銷售費用大幅增長，影響公司短期業(yè)績，公司預(yù)告1~9 月歸屬于上市公司股東凈利潤為1.98~3.10 億元，變動幅度預(yù)計在-30%~10%之間。
全產(chǎn)業(yè)鏈積極布局，大格局與大戰(zhàn)略凸顯
公司戰(zhàn)略與視野廣闊，在打印行業(yè)積極布局，有望成為國內(nèi)乃至國際上的打印新巨頭。公司并購SCC 并注入賽納科技耗材業(yè)務(wù)后，主營業(yè)務(wù)從耗材芯片拓展到打印耗材，16 年上半年又公布對利盟國際的收購，有望進一步覆蓋打印機主機業(yè)務(wù)，打造上下游充分覆蓋的全產(chǎn)業(yè)鏈公司。艾派克的戰(zhàn)略布局不僅包括垂直方向的整合，對橫向業(yè)務(wù)的互補互利也充分考慮。
公司在芯片、耗材、主機各環(huán)節(jié)的資本運作，均能體現(xiàn)產(chǎn)品高低端互補、技術(shù)與客戶相互拓展的目的。目前，公司已完成對打印耗材部分的并購與初步整合，實現(xiàn)了規(guī)模體量的迅速擴大，產(chǎn)業(yè)鏈大格局構(gòu)建初見成效。
擬收購利盟國際，加速邁入打印巨頭行列
利盟國際是全球高端打印機領(lǐng)導(dǎo)者之一，脫胎IBM，擁有出色的商業(yè)基因，其2015 年營收達(dá)到35.5 億美元，在全球打印機行業(yè)舉足輕重。艾派克于上半年公布對利盟國際的收購事項，這不僅符合公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局的戰(zhàn)略要求，也有助于公司快速邁入打印巨頭行列。兩公司的并購可以達(dá)到充分互補，利盟國際為艾派克提供品牌優(yōu)勢、技術(shù)資源和全球客戶資源，艾派克為利盟國際提供廣闊的國內(nèi)市場和優(yōu)化的生產(chǎn)成本。同時，并購后的公司在軟件與服務(wù)領(lǐng)域也將有巨大發(fā)展機遇。
盈利預(yù)測與估值
公司發(fā)展格局開闊，善于利用資本運作實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋的戰(zhàn)略布局。
通過數(shù)次整合與并購，公司對行業(yè)的布局已經(jīng)初見成效。我們預(yù)計公司16~18 年EPS 分別為0.49/0.63/0.74 元。我們看好公司的中長期發(fā)展，給予公司“買入”評級，繼續(xù)推薦。
風(fēng)險提示
外延發(fā)展進度不達(dá)預(yù)期；打印機行業(yè)需求下滑；原材料價格大幅上漲的風(fēng)險。
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