>> 國泰君安-豫園商城(600655)16年中報點評：對沖等因素致業(yè)績下滑,資產(chǎn)價值待回歸-160831
| 上傳日期： |
2016/8/31 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛，林浩然 |
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考慮公司沈陽豫瓏城虧損加大、房產(chǎn)結(jié)算減少等影響，下調(diào)2016-2018 年EPS 至0.40（-0.24）/0.48（-0.25）/0.62（-0.2）元，考慮公司商旅文外延擴張預(yù)期和迪士尼開園帶來客流紅利，溢價給予公司2016 年40XPE，下調(diào)目標(biāo)價至16 元，維持“增持”評級。
黃金珠寶繼續(xù)收縮，對沖損失、豫瓏城虧損致盈利下滑。公司2016上半年實現(xiàn)營收88 億元，同比下降7.6%，歸母凈利潤1.4 億元，同比下降65.5%，EPS：0.10 元，已有預(yù)告，符合市場預(yù)期。公司黃金珠寶板塊實現(xiàn)營收78 億元，同比下滑10.43%，毛利率提升1.94pct，但受對沖損失影響（2016H1 -1.25 億，2015H1 +5100 萬，稅前），凈利潤僅0.37 億元，同比減少1.87 億元，剔除對沖影響，僅減少5500萬元。沈陽豫瓏城受當(dāng)?shù)亟?jīng)濟下滑，2016H1 虧損，影響公司凈利潤-5400 萬元。剔除對沖與豫瓏城影響，公司主業(yè)業(yè)績僅下滑20%左右。
資產(chǎn)價值豐厚，商旅文資源繼續(xù)整合可期。公司持有招金礦業(yè)25.7%股份，對應(yīng)市值54 億元，且坐擁上海豫園核心商圈24 萬平米（含豫泰確誠建設(shè)項目）、沈陽豫瓏城等優(yōu)質(zhì)商業(yè)物業(yè)，短期業(yè)績承壓，后續(xù)盈利改善、商旅文資產(chǎn)整合均有望促近資產(chǎn)價值回升。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟持續(xù)下行；金價大幅波動，豫瓏城持續(xù)虧損。
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