>> 東方證券-豫園商城(600655)年報點評：金價走低影響業(yè)績，未來看點在迪斯尼催化和快樂時尚產(chǎn)業(yè)布局-160412
| 上傳日期： |
2016/4/15 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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買入 |
作者： |
施紅梅，趙越峰 |
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此報告為加密報告 |
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15 年黃金珠寶業(yè)務銷售網(wǎng)絡擴張放緩，年末黃金珠寶集團傳統(tǒng)渠道網(wǎng)點總數(shù)為1816 個，年內(nèi)凈增網(wǎng)點7 個，其中直營網(wǎng)點凈增4 個。
期間費用率的上升與投資收益減少拖累業(yè)績。15 年公司期間費用率同比上升1.4個百分點，其中銷售費用率與管理費用率分別同比上升0.69 與0.62 個百分點。
15 年公司投資收益同比下降19.87%，其中招金礦業(yè)與武漢中北貢獻的投資收益同比減少2.23 億，同時房地產(chǎn)結(jié)算帶來凈利潤1.09 億元，同比減少2.53 億。
16 年迪士尼開業(yè)有望帶動商圈客流量的持續(xù)上升，看好豫園商業(yè)模式的復制。豫園商城每年游客接待量約3700 萬人次，我們預計今年上海迪士尼開業(yè)后，客流量有望達到4000-4500 萬人次，公司計劃通過調(diào)整商品結(jié)構、豐富業(yè)態(tài)、增加高層樓使用效率等手段，吸引更多游客，延長逗留時間，提升人均消費。沈陽豫瓏城于15 年底正式開業(yè)，該項目匯集文化演藝、餐飲美食、黃金珠寶、時尚創(chuàng)意百貨等六大業(yè)態(tài)，是公司對豫園商業(yè)模式異地復制的大膽嘗試，預計需要一定時間的培育。與豫園“老商城”一街之隔的上海豫泰確誠商業(yè)廣場預計即將動工，該項目作為豫園商圈老城廂升級改造的，建成后有望成為上海海派文化與國際時尚文化交融的標志性區(qū)域，屆時隨著迪士尼開業(yè)后來滬客流量的大幅增加，公司也將迎來新增長點。
15 年在收購日本星野滑雪場度假村后，公司將加大對中國游客的營銷，充分挖掘度假村現(xiàn)有以及后續(xù)酒店資源潛力，提升銷售規(guī)模和盈利能力。作為復星集團快樂時尚資源整合平臺，未來無論從大股東復星層面的資產(chǎn)整合還是公司自身的戰(zhàn)略規(guī)劃，圍繞快樂時尚領域進行國內(nèi)外持續(xù)投資布局都將是公司重要看點之一。
財務預測與投資建議
暫不考慮非公開發(fā)行股票對公司股本的增加，我們預計公司2016-2018 年每股收益分別為0.64 元、0.75 元和0.88 元（原預測2016-2017 年每股收益分別為0.77元和0.95 元），參考珠寶首飾可比公司平均估值水平，給予公司2016 年28 倍PE，對應目標價17.92 元，維持公司“買入”評級。
風險提示：金價大幅波動，地產(chǎn)項目推進低于預期等。
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