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公司扣非后凈利潤為42,674 萬元，同比下降11.72%。2）公司調整非公開發(fā)行股票方案，減少募集資金。
    支撐評級的要點
    前三季度收入端下滑：前三季度，公司收入下滑1.50%，主要是由于：1）黃金價格持續(xù)走低導致銷售低迷；2）報告期內，公司根據(jù)區(qū)域市場情況，對經(jīng)營網(wǎng)點進行了調整。截至2015 年9 月末，豫園黃金珠寶連鎖網(wǎng)點達到1,808 家，較年初減少了一家，其中218 個直營網(wǎng)點（經(jīng)營面積為2.3 萬平方米），較年初減少了7 家。公司計劃在第四季度內進一步優(yōu)化和開拓網(wǎng)點。
    三季度利潤大幅下滑，公允價值變動凈收益大幅減少為主因：前三季度黃金價格持續(xù)走低導致銷售低迷，公司收入下滑1.50%。從單季度拆分看，2015 年3 季度公司營業(yè)收入45.42 億元，同比增長7.39%，增速高于2 季度的4.76%；歸屬于母公司的凈利潤11,773 萬元，同比降低53.56%，增速低于2 季度的3.28%?？鄯呛髢衾麧?1,512 萬元，同比降低45.03%，增速低于2 季度的-25.22%。3 季度利潤大幅下滑，主要是由于3 季度公允價值變動凈收益為虧損7,145 萬元，較去年同期減少13,352 萬元。
    毛利率同比增長0.06 個百分點，期間費用率同比增加1.09 個百分點：毛利率方面，2015 年1-3 季度公司綜合毛利率為10.79%，較去年同期同比增長0.06 個百分點。期間費用率方面，2015 年1-3 季度公司期間費用率同比增加1.09 個百分點至7.16%，其中銷售、管理、財務費用率同比分別增加0.54、0.31、0.24 個百分點至3.23%、2.67%、1.26%。
    公司調整非公開發(fā)行股票方案，減少募集資金：公司修正非公開發(fā)行方案，募集資金由100 億元調整至48.21 億元，此外公司自籌資金32.07 億，合計80.28 億元，投資于黃金珠寶全產業(yè)鏈互聯(lián)網(wǎng)平臺；發(fā)行價格為13.66元，不變。
    評級面臨的主要風險
    黃金價格大幅下滑導致大額存貨跌價準備，凈資產收益率下降的風險。
    估值
    暫時不考慮非公開增發(fā)，我們調整2015-17 年每股收益預測分別為0.51、0.54、0.58 元。公司采用“互聯(lián)網(wǎng)+”的模式重構黃金珠寶業(yè)，重金打造黃金珠寶全產業(yè)鏈互聯(lián)網(wǎng)平臺，有利于提升產業(yè)鏈整體效率，提高公司綜合競爭力，同時進一步增強旗下品牌“老廟黃金”和“亞一珠寶”的知名度和影響力。但該項目短期難以貢獻較大利潤，對目前利潤有較大攤薄，暫維持謹慎買入評級，目標價19.38 元，對應15 年38 倍市盈率。