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公司扣非后凈利潤(rùn)為22,583萬元，同比增長(zhǎng)41.83%。2）公司擬非公開發(fā)行募集資金100 億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于：a）黃金珠寶全產(chǎn)業(yè)鏈互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)；b）補(bǔ)充流動(dòng)資金。我們將目標(biāo)價(jià)格上調(diào)至24.00 元，維持謹(jǐn)慎買入評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    1 季度利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，公允價(jià)值變動(dòng)收益和投資收益增加為主因：公司1季度收入下滑11.4%，但利潤(rùn)卻同比大幅增長(zhǎng)44.69%，主要是由于報(bào)告期內(nèi)，公司由于本期持有的其他上市公司股票和黃金租賃計(jì)提的公允價(jià)值變動(dòng)收益同比增加，導(dǎo)致公允價(jià)值變動(dòng)收益同比增加10,691 萬元，同比上升1,224.61%；此外報(bào)告期內(nèi)公司投資收益同比增加9,751 萬元。
    非公開發(fā)行股票募集資金100 億元，打造黃金珠寶產(chǎn)業(yè)鏈互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)：公司擬非公開發(fā)行股票募集資金不超過100 億元，發(fā)行對(duì)象不超過十名特定投資者，數(shù)量不超過72,098.05 萬股，發(fā)行價(jià)為13.87 元/股，股票鎖定期為12 個(gè)月。扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于：1）打造黃金珠寶全產(chǎn)業(yè)鏈互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)80 億元；2）補(bǔ)充流動(dòng)資金20 億元。發(fā)行前，復(fù)星產(chǎn)投和復(fù)星集團(tuán)合計(jì)持有發(fā)行人股份將低于26.45%，為公司第一大股東；發(fā)行后，其合計(jì)持有公司的股份將降低至17.61%。公司發(fā)行前后均不存在控股股東和實(shí)際控制人。
    線上線下結(jié)合，提升黃金珠寶產(chǎn)業(yè)鏈整體效率：本次黃金珠寶全產(chǎn)業(yè)鏈互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)計(jì)劃投資總額為80.28 億，包括五大平臺(tái)和一個(gè)中心的軟硬件采購、建設(shè)、維護(hù)和推廣投入。黃金珠寶全產(chǎn)業(yè)鏈互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)采用“互聯(lián)網(wǎng)+”的模式重構(gòu)黃金珠寶業(yè)，在產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、加工和銷售環(huán)節(jié)分別搭建對(duì)應(yīng)的設(shè)計(jì)平臺(tái)、加工商管理展示平臺(tái)、O2O 銷售平臺(tái)，并將全產(chǎn)業(yè)鏈的信息在數(shù)據(jù)中心進(jìn)行整合。公司預(yù)計(jì)，預(yù)計(jì)在黃金珠寶全產(chǎn)業(yè)鏈互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)建成并投入運(yùn)營(yíng)3 年后，平臺(tái)年交易總額將超過550 億。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    黃金價(jià)格大幅下滑導(dǎo)致大額存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)。
    估值
    按非公開發(fā)行后的股本全面攤薄計(jì)算，我們給予公司2015-2017 年每股收益分別為0.53、0.61、0.71 元（對(duì)應(yīng)攤薄前為0.79、0.92、1.07 元）。公司采用“互聯(lián)網(wǎng)+”的模式重構(gòu)黃金珠寶業(yè)，重金打造黃金珠寶全產(chǎn)業(yè)鏈互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，有利于提升產(chǎn)業(yè)鏈整體效率，提高公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)進(jìn)一步增強(qiáng)旗下品牌“老廟黃金”和“亞一珠寶”的知名度和影響力。但該項(xiàng)目短期難以貢獻(xiàn)較大利潤(rùn)，對(duì)目前利潤(rùn)有較大攤薄，暫維持謹(jǐn)慎買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由16.59 元上調(diào)至24.00 元，對(duì)應(yīng)15 年45 倍市盈率。