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公司定位為復(fù)星集團(tuán)商旅文+金融運(yùn)作平臺，無論從行業(yè)資源還是復(fù)星運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)來看，我們認(rèn)為都具備極好條件打造千億級別黃金珠寶互聯(lián)網(wǎng)+金融平臺。考慮到非公開發(fā)行尚須股東大會及證監(jiān)會審議，維持2015-2017 年EPS 預(yù)測0.79/0.95/1.12 元不變，考慮未來將受“互聯(lián)網(wǎng)+”及迪斯尼強(qiáng)主題催化，上調(diào)2015 年P(guān)E 至40X。
    深度整合黃金珠寶產(chǎn)業(yè)鏈，致力于打造千億級別互聯(lián)網(wǎng)平臺。擬以不低于13.87 元/股募集百億資金，用于黃金珠寶全產(chǎn)業(yè)鏈互聯(lián)網(wǎng)平臺建設(shè)（80 億）及補(bǔ)充流動資金（20 億），構(gòu)建設(shè)計(jì)/加工/O2O 銷售/貴金屬物流/金融五大平臺及大數(shù)據(jù)分析中心。我們認(rèn)為，黃金珠寶行業(yè)年消費(fèi)未來有望達(dá)萬億級別，目前仍處發(fā)展初期階段因此整合空間巨大?；ヂ?lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)勢在必行，先行者有望快速建立平臺護(hù)城河并提升品牌價(jià)值，利用資金流/信息流沉淀衍生出供應(yīng)鏈+消費(fèi)金融/大數(shù)據(jù)C2B 等新型盈利模式。假設(shè)定增2015 年11 月完成，極端假設(shè)下靜態(tài)測算未來三年攤薄后EPS分別為0.54/0.82/0.89 元（攤薄-31%/14%/21%）。
    1Q 經(jīng)營大幅超市場預(yù)期。營收/凈利潤分別增長-11%/45%、折合EPS0.168 元，一方面公司為促進(jìn)銷售進(jìn)行了大量營銷；另一方面1Q采取全套保策略（2014 年同期約80%），導(dǎo)致黃金租賃公允值收益約1 億元。金價(jià)走穩(wěn)且高基數(shù)消散，看好未來黃金珠寶銷售企穩(wěn)回升。
    催化劑：非公開發(fā)行獲通過；互聯(lián)網(wǎng)+、迪斯尼等主題走熱風(fēng)險(xiǎn)提示：方案未能獲通過；互聯(lián)網(wǎng)平臺短期無法貢獻(xiàn)利潤。