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其中，14Q4 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.9 億，同比增長(zhǎng)44.4%（14Q1-Q3 同比增長(zhǎng)-5.5%、-44.3%、-25.8%），凈利潤(rùn)4.2 億，同比增長(zhǎng)46.8%（14Q1-Q3 同比增長(zhǎng)-15.8%、-49.7%、45.9%）。
    ■金價(jià)有望企穩(wěn)回升，盈利能力逐漸提升。第一，公司收入90%以上來(lái)自黃金珠寶，14 年國(guó)際金價(jià)連續(xù)下滑創(chuàng)新低加之13 年高基數(shù)原因，本期收入下滑15.0%，符合預(yù)期?？紤]到下半年金價(jià)企穩(wěn)促進(jìn)黃金珠寶消費(fèi)，14Q3、Q4 分別實(shí)現(xiàn)收入42.3 億、48.9 億，同比增長(zhǎng)-25.8%、44.4%。三季度降幅收窄，四季度業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)增，黃金珠寶業(yè)務(wù)逐步好轉(zhuǎn)。第二，扣除醫(yī)藥板塊因關(guān)閉門店造成損失的影響，其他板塊（餐飲、食品等）業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，發(fā)展勢(shì)頭良好。第三，本期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.0 億，其中5.3 億來(lái)自商業(yè)，同比下降29.3%，4.7 億來(lái)自投資收益，同比增長(zhǎng)104.3%。
    ■迪士尼開園利好餐旅消費(fèi)，豫瓏城開業(yè)打開長(zhǎng)期發(fā)展空間。第一，黃金珠寶企穩(wěn)回升。公司實(shí)行“老廟黃金”和“亞一金店”雙品牌運(yùn)作模式，強(qiáng)化優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)——黃金飾品；深入產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。未來(lái)金價(jià)回升加速主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展。第二，上海迪士尼樂園開業(yè)將利好本地龍頭消費(fèi)旅游公司。我們認(rèn)為,其一，地處上海市四大景區(qū)之一，公司將受益于迪士尼開園增加的大量客流；其二，作為上海本土優(yōu)秀品牌，公司或?qū)⒉季值鲜磕釄@區(qū)內(nèi)餐飲旅游產(chǎn)業(yè)。第三，經(jīng)典項(xiàng)目異地復(fù)制打開后續(xù)發(fā)展空間。沈陽(yáng)豫瓏城是公司外延擴(kuò)張的第一站，該項(xiàng)目位于沈陽(yáng)市商業(yè)中心，占地面積3.2 萬(wàn)平米，建筑面積16.2 萬(wàn)平米。集黃金珠寶、餐飲、創(chuàng)意百貨、特色零售、名優(yōu)特品、文化演藝六大業(yè)態(tài)于一體，提供一站式購(gòu)物體驗(yàn)，預(yù)計(jì)2015 年下半年開業(yè)，擴(kuò)張成功將打開公司長(zhǎng)期發(fā)展空間。
    ■維持盈利預(yù)測(cè)，維持增持-A 評(píng)級(jí)。公司坐擁豫園商圈內(nèi)10 萬(wàn)平米自有物業(yè)，具有難以復(fù)制的區(qū)位優(yōu)勢(shì)和商業(yè)物業(yè)價(jià)值；旗下馳名品牌和中華老字號(hào)數(shù)十個(gè)，是上海本土優(yōu)秀品牌，綜合實(shí)力占優(yōu)。此外，公司擁有招金礦業(yè)等股權(quán)投資，收益穩(wěn)定且具向上空間。我們預(yù)計(jì)公司15-16 年EPS 為0.74 元、0.85 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為17 倍、15 倍，維持盈利預(yù)測(cè)，維持增持-A 評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：異地復(fù)制項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)存不確定性，或影響業(yè)績(jī)。