>> 中銀國際-豫園商城(600655)業(yè)績符合預(yù)期,受益于迪斯尼開業(yè)的黃金珠寶股-150330
| 上傳日期： |
2015/4/1 |
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| 605KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎買入 |
作者： |
唐佳睿，梁江澤 |
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扣非后凈利潤為8.40 億元，同比增長76.08%。我們將目標(biāo)價格上調(diào)至16.59 元，維持謹(jǐn)慎買入評級。
支撐評級的要點(diǎn)
高基數(shù)及金價持續(xù)疲軟導(dǎo)致全年黃金珠寶業(yè)務(wù)收入下滑：2014 年全年，公司收入大幅下滑14.96%，主要是由于：1）2013 年黃金價格急跌后刺激了消費(fèi)，公司收入大幅增長，從而使得基數(shù)較高；2）2014 年（尤其是3 月至11 月期間）金價走勢疲軟，持續(xù)下滑，導(dǎo)致公司黃金珠寶業(yè)務(wù)收入下滑14.91%。公司的餐飲、食品板塊和投資業(yè)務(wù)保持了良好的發(fā)展勢頭，使得公司業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)定增長。而2014 年公司來自于招商地產(chǎn)的投資收益僅1.21 億，遠(yuǎn)低于2013 年的1.86 億，也對公司利潤有較大影響。公司扣非后利潤大幅增長，主要是由于2014 年公司將對沖金融工具產(chǎn)生的投資收益及公允價值變動損益列為經(jīng)常性損益項目。
四季度收入及利潤高速增長，主要是由于去年同期基數(shù)較低：從單季度拆分看，2014 年4 季度公司營業(yè)收入48.85 億元，同比增長44.39%，增速高于3 季度的-25.82%；公司4 季度收入大幅增長，主要是由于去年同期由于訂貨會收入下降，基數(shù)較低所致（2013 年3 季度單季度收入同比下滑41%）；歸屬于母公司的凈利潤41,922 萬元，同比增長47.47%，增速高于2014 年3 季度的45.93%。扣非后凈利潤35,658 萬元，同比增長217.73%，增速高于2014 年3 季度的-3.47%。
評級面臨的主要風(fēng)險
黃金價格大幅下滑導(dǎo)致大額存貨跌價準(zhǔn)備。
估值
我們給予公司2014-2016 年每股收益預(yù)測分別為0.79、0.92、1.07 元，以2014 年為基期未來三年復(fù)合增長率為15.3%。我們將公司目標(biāo)價由14.22元上調(diào)至16.59 元，對應(yīng)15 年21 倍市盈率。公司作為上海本地傳統(tǒng)黃金品牌，在外地客中擁有較高的知名度和認(rèn)同度，未來也將收益于迪斯尼開業(yè)，維持謹(jǐn)慎買入評級
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