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交易季節(jié)性強，供應商資金渴求度高但銀行融資困難；消費者投資渠道
    匱乏，具備平臺信用的P2P 飽受歡迎，尤其在存款保險制度實施后。
    結合公司優(yōu)勢及復星集團定位來看，我們判斷公司最終切入供應鏈金融領域可能性較高，此外，分部估算公司重估價值高達400 億元以上，上調2015 年PE 至35X，上調目標價至28 元，維持“增持”評級。
    黃金珠寶產業(yè)鏈是極好的供應鏈金融溫床。一方面國內利率非市場化導致小微企業(yè)融資困難，另一方面消費者投資渠道仍較匱乏，伴隨信用體系完善供應鏈金融迎來蜜月期。黃金珠寶交易規(guī)模大、周轉緩慢且季節(jié)性明顯（資金需求量不平滑），加盟商從銀行融資難度大（多為輕資產），對資金渴求極高；P2P 快速發(fā)展為供應鏈金融提供了資金蓄水池，且從供應鏈角度風險更易防控。目前產業(yè)鏈民間融資成本普遍在15%以上，而P2P 收益年化不足10%，息差較為明顯。
    進軍黃金珠寶業(yè)供應鏈金融領域可能性較大。近期證券時報等媒體報道豫園“千億平臺”戰(zhàn)略：效仿上海鋼聯(lián)整合行業(yè)信息流、資金流和物流，搭建黃金珠寶業(yè)生態(tài)閉環(huán)，我們認為核心為供應鏈金融。目前豫園黃金飾品年銷售規(guī)模近200 億，行業(yè)總體規(guī)模近萬億，存在巨大整合空間。判斷未來三年供應鏈金融將迎來黃金發(fā)展期，公司是否能實現(xiàn)類似“皮城金融”式創(chuàng)新轉型值得期待，維持2015-2017 年EPS 預測0.79/0.95/1.12 元不變。
    催化劑：P2P 利好政策頒布；供應鏈金融戰(zhàn)略公告；迪斯尼主題走熱風險提示：金融風險防控難度大；激勵不到位影響成效。