>> 中銀國際-豫園商城(600655)：收購北海道滑雪場 實行商旅文聯(lián)動發(fā)展戰(zhàn)略-151111
| 上傳日期： |
2015/11/11 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹慎買入 |
作者： |
唐佳睿，梁江澤 |
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我們將該股目標價格上調(diào)至21.50 元，維持謹慎買入評級。
支撐評級的要點
收購TOMAMU 北海道滑雪場，商旅文聯(lián)動發(fā)展：日本星野Resort Tomamu公司持有位于日本北海道Tomamu 的滑雪場度假村約335 萬平方米的土地及約67,259 平方米的物業(yè)，并負責該度假村的運營；該度假村內(nèi)有酒店757 間房（另有710 間房未使用）、25 道滑雪場（最長雪道4,200 米）、18 洞高爾夫球場等設(shè)施。2014 年公司全年收入61.37 億日元（折合人民幣約3.17 億元），凈利潤7.01 億日元（折合人民幣約0.36 億元）。本次收購價格對應(yīng)26.19 倍2014 年市盈率，較為合理。按目前股本計算，收購后將略微增厚每股收益約0.025 元。Resort Tomamu 公司近5 年公司營業(yè)收入年復合增長10%，EBITDA 年復合增長高達43%，未來通過啟用閑臵客房、引入世界級優(yōu)秀旅游地產(chǎn)管理者、加大吸引中國游客力度等方案將進一步提升收購標的盈利能力，同時也與公司發(fā)展旅游地產(chǎn)，商旅文聯(lián)動發(fā)展戰(zhàn)略高度契合。
評級面臨的主要風險
黃金價格大幅下滑導致大額存貨跌價準備，凈資產(chǎn)收益率下降的風險。
估值
不考慮非公開增發(fā)，我們調(diào)整公司2015-2017 年每股收益預測分別為0.51、0.57、0.61 元（0.51、0.54、0.58 元）。公司采用“互聯(lián)網(wǎng)+”的模式重構(gòu)黃金珠寶業(yè)，重金打造黃金珠寶全產(chǎn)業(yè)鏈互聯(lián)網(wǎng)平臺，有利于提升產(chǎn)業(yè)鏈整體效率，提高公司綜合競爭力，也將進一步增強旗下品牌“老廟黃金”和“亞一珠寶”的知名度和影響力。此外，目前公司積極拓展商業(yè)、旅游、文化聯(lián) 動發(fā)展的戰(zhàn)略，也將提升公司各大經(jīng)營板塊的綜合盈利能力。我們將公司目標價由19.38 元上調(diào)至21.50 元，對應(yīng)15 年42倍市盈率，目前估值較高，暫維持謹慎買入評級。
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