>> 國泰君安-豫園商城(600655)15年報點評-黃金珠寶減量提質(zhì),迪士尼客流紅利可期-160330
| 上傳日期： |
2016/3/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛，林浩然 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司2015 年黃金珠寶銷售減量提質(zhì)；隨著沈陽豫瓏城開業(yè)、豫泰確城項目推進、完成收購日本星野公司，公司作為復(fù)星集團快樂時尚資源整合平臺，后續(xù)商旅文聯(lián)動繼續(xù)外延發(fā)展可期。由于公司地產(chǎn)結(jié)算和投資收益減少，下調(diào)2016-2017年EPS 至0.64（-0.18）/0.73（-0.27）元，預(yù)計2018 年EPS 為0.82元，考慮公司商旅文外延擴張預(yù)期和迪士尼開園帶來客流紅利，給予公司2016 年32XPE，下調(diào)目標(biāo)價至20.48 元，維持“增持”評級。
經(jīng)營網(wǎng)點擴張減緩去量提質(zhì)，地產(chǎn)、投資收益減少致業(yè)績下滑。公司2015 年實現(xiàn)營收175.51 億元，同比下降8.36%，歸母凈利潤8.07億元，同比下降19.52%，EPS：0.56 元，略低于市場預(yù)期。公司2015年招金礦業(yè)、武漢中北投資收益同比減少2.23 億，同時房地產(chǎn)結(jié)算帶來凈利潤僅1.09 億元，同比減少2.53 億。公司黃金珠寶業(yè)務(wù)營收158.7 億元，同比下降10%，但由于直營零售業(yè)務(wù)銷售占比上升5.6個百分點，帶動黃金珠寶毛利率提升0.89 個百分點至7.57%，黃金珠寶業(yè)務(wù)最終實現(xiàn)凈利潤3.38 億元，同比增長12%，盈利能力繼續(xù)提升，預(yù)計迪士尼開園有望繼續(xù)提振公司黃金珠寶零售業(yè)務(wù)。
迪士尼開園帶來客流紅利，復(fù)星商旅文資源整合可期。上海迪士尼樂園確定6 月16 日開園，我們預(yù)計成熟期將為上海帶來每年超2000萬游客增量，豫園作為上海地標(biāo)景點，游客外溢帶來的客流紅利將顯著提升公司黃金珠寶和餐飲銷售。公司作為復(fù)星集團快樂時尚資源整合平臺，在收購日本星野滑雪場后，繼續(xù)在商旅文方面聯(lián)動發(fā)展可期。
風(fēng)險提示：定增方案未能獲通過；經(jīng)濟持續(xù)下行；金價大幅下跌。
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