>> 光大證券-豫園商城（600655.SH）業(yè)績符合預(yù)期，下半年有低基數(shù)效應(yīng)-160829
| 上傳日期： |
2016/8/30 |
大小： |
627KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
唐佳睿 |
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◆主營業(yè)務(wù)收入同比降低7.61%，黃金珠寶業(yè)務(wù)承壓
報告期內(nèi)營業(yè)收入分品類看，黃金珠寶/餐飲/醫(yī)藥/百貨及其他業(yè)務(wù)的營業(yè)收入同比分別變化-10.43% /1.57% / -4.45%/ -5.69%。報告期間公司度假村業(yè)務(wù)創(chuàng)造營收2.06 億元。公司自2015 年11 月收購日本TOMAMU 滑雪度假村后，2016 年6 月又與Club Med 簽約，在TOMAMU 度假村設(shè)立ClubMed TOMAMU，預(yù)計2017 年滑雪季營業(yè)。
◆毛利率同比增加3.7 個百分點，期間費用率同比增加1.84 個百分點報告期內(nèi)公司綜合毛利率為14.75%，同比增加3.7 個百分點。分品類看，黃金珠寶/餐飲/醫(yī)藥/百貨及其他業(yè)務(wù)報告期間毛利率分別為9.62%/65.59% /15.89%/57.39%，同比變化1.94 /0.03 /0.95 /-3.49 個百分點，度假村業(yè)務(wù)毛利率則為86.40%。期間費用率方面，1H2016 同比上升1.84個百分點，達(dá)到9.18%，其中銷售/管理/財務(wù)費用率分別為3.91% /5.43%/-0.16%，同比變化0.59 /2.75 /-1.50 個百分點。其中管理費用增加系2015年末沈陽豫瓏城開業(yè)及新增合并報表單位株式會社星野Resort Tomamu所致。
◆打造黃金珠寶全產(chǎn)業(yè)鏈互聯(lián)網(wǎng)平臺，商旅文聯(lián)動發(fā)展戰(zhàn)略繼續(xù)推行公司采用“互聯(lián)網(wǎng)+”的模式重構(gòu)黃金珠寶業(yè)，重金打造黃金珠寶全產(chǎn)業(yè)鏈互聯(lián)網(wǎng)平臺，有利于提升產(chǎn)業(yè)鏈整體效率，提高公司綜合競爭力。
聯(lián)合Club Med 開發(fā)TOMAMU 度假村有助于提升度假村盈利能力，同時也與公司發(fā)展旅游地產(chǎn)，商旅文聯(lián)動發(fā)展的戰(zhàn)略高度契合。
◆調(diào)整盈利預(yù)測，維持增持評級和目標(biāo)價13 元
我們調(diào)整公司2016-2018 年EPS 分別為0.39/0.49/0.55 元（之前為0.5 /0.52 /0.58 元)，給予公司未來六個月13 元的目標(biāo)價，對應(yīng)2016 年33X市盈率。公司整體經(jīng)營情況，受到金價影響而產(chǎn)生一定波動，但業(yè)務(wù)多業(yè)態(tài)發(fā)展符合行業(yè)趨勢。
◆風(fēng)險提示：
宏觀經(jīng)濟增速低于預(yù)期，居民消費需求的增速低于預(yù)期。
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