>> 華創(chuàng)證券-神州高鐵(000008)市場開拓初期導致業(yè)績下滑，長期看好軌道交通運營維護平臺型企業(yè)未來高成長-160830
| 上傳日期： |
2016/8/31 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
李佳，魯佩 |
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公司綜合毛利率48.81%，同比上升4.92 個百分點，毛利率增長主要是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善，本期毛利率較高的軌道交通產(chǎn)品在本期實現(xiàn)銷售增長所致。分產(chǎn)品來看其中機車車輛運營維護系列毛利率52.61%，同比上升8.30 個百分點；供電系統(tǒng)運營維護系列毛利率51.04%，同比上升24.04 個百分點；酒店物業(yè)毛利率42.87%，同比下降0.82 個百分點；新產(chǎn)品軌道交通信號系統(tǒng)毛利率52.00%；新產(chǎn)品工務維護系列毛利率45.29%。
三費方面，公司銷售費用率9.57%，同比上升5.39 個百分點，系公司上半年開拓國內(nèi)外市場所致；管理費用率29.42%，同比上升7.24 個百分點，系公司在研發(fā)、技術(shù)、市場、人員、財務等資源的整合所致；財務費用率-0.14%，同比下降0.62 個百分點，系收到的募集資金產(chǎn)生的利息收入所致。
2.軌道交通運營維護行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，開拓市場初期投資、研發(fā)、銷售費用增長導致歸母凈利潤下降，公司通過“產(chǎn)業(yè)+資本”布局軌道交通運營維護全產(chǎn)業(yè)鏈，打造"互聯(lián)網(wǎng)+高科技"的復合型數(shù)據(jù)平臺企業(yè)公司作為軌道交通運營維護行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，業(yè)務范圍覆蓋全國各鐵路局、動車檢修基地、大功率機車檢修基地、主機廠、機務段、車輛段、供電段、動車運用所、城市軌道交通，在市場格局中具有較為明顯的優(yōu)勢地位。
報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4193.92 萬元，較上年同期減少40.06%。公司利潤水平波動一方面是為牽引新興業(yè)務、創(chuàng)造未來增長點進行的戰(zhàn)略性布局、投資、研發(fā)所致；另一方面跨系統(tǒng)新產(chǎn)品及上下游新業(yè)務市場開拓力度加大，導致銷售費用相應增長。
2016 年上半年，公司圍繞“軌道交通運營維護設(shè)備及服務”的主營業(yè)務，堅持“產(chǎn)業(yè)+資本”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，繼2015 年收購新聯(lián)鐵100%股權(quán)之后，公司在報告期內(nèi)完成了收購交大微聯(lián)90%股權(quán)和武漢利德100%股權(quán)的重大資產(chǎn)重組項目，進一步完善了機車、車輛、信號、線路、供電的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。
交大微聯(lián)是國內(nèi)軌道交通信號系統(tǒng)的重要供應商，其2015-2017 年承諾凈利潤不低于1.2 億、1.5 億及1.8 億元。而武漢利德是國內(nèi)軌道線路裝備及維護重要供應商，2015-2017 年承諾凈利潤不低于6500 萬、8450 萬及1.1 億元。
公司初步建成機車車輛運營維護、工務維護、軌道交通信號系統(tǒng)三大軌交產(chǎn)品平臺。公司依托其系統(tǒng)化平臺的優(yōu)勢，通過數(shù)據(jù)化平臺建設(shè)，為客戶提供數(shù)據(jù)挖掘、數(shù)據(jù)采集、數(shù)據(jù)集成、數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)建模等線上線下專家服務，推動公司從單純的高科技企業(yè)向"互聯(lián)網(wǎng)+高科技"的復合型數(shù)據(jù)平臺企業(yè)轉(zhuǎn)變。
3.加大投入研發(fā)推薦產(chǎn)業(yè)升級，還培育地鐵、有軌電車等新興市場的新品
報告期內(nèi)公司在總部層面設(shè)立了軌道交通技術(shù)研究院和設(shè)計院，引進了多名專家和研發(fā)人員，結(jié)合各集團公司優(yōu)勢技術(shù)研發(fā)力量，攻堅克難，在大數(shù)據(jù)、跨專業(yè)系統(tǒng)集成等關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域取得了一定的成果。2016年上半年公司研發(fā)投入6094.31 萬元，較上年同期增加107.99%。
面對城市軌道交通廣闊的市場前景，報告期內(nèi)公司加大了在地鐵、有軌電車等新興市場的開拓和資源投入力度。針對城市軌道交通項目的實施特點，重點提升單品生產(chǎn)研發(fā)能力和多品系統(tǒng)集成能力，堅定的向“交鑰匙工程”方向邁進。
4.盈利預測
預計公司16-18 年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.55 億、0.71 億、0.93 億，對應EPS 為0.20、0.26、0.34 元，對應PE 為47X、36X、28X，給與推薦評級。
5.風險提示
軌交行業(yè)下游需求不達預期
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