>> 首創(chuàng)證券-中國電建(601669)半年報點評：龍頭地位穩(wěn)固，中西部地區(qū)成市場拓展重地-160831
| 上傳日期： |
2016/8/31 |
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作者： |
刁陽 |
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歸屬于上市公司股東凈資產(chǎn)592.07 億元，同比增長6.75%。
上半年實現(xiàn)基本每股收益 0.25 元，同比增長5%。
業(yè)績點評
業(yè)績增速超預期，三項業(yè)務均呈現(xiàn)不同程度增長2016 上半年收入增速12.57%，高于上半年全國固定資產(chǎn)投資扣除價格因素后的增速(11%)，營收狀況良好；歸屬母公司股東凈利潤增速為5%，增速較2015 年全年有所下降。但扣非后的歸屬凈利潤卻大幅增長47.31%，遠超行業(yè)平均增速，顯示出很強的增長動力。分項看，核心業(yè)務中，工程承包與勘測設計實現(xiàn)收入867.29 億元，增長8.79%；電力投資與運營業(yè)務實現(xiàn)收入37.32 億元，增長9.41%；房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務實現(xiàn)72.62 億元，增長47.62%。
新增訂單顯著增長，傳統(tǒng)核心優(yōu)勢推動業(yè)務拓展上半年公司新簽合同3390 個，金額1965.47 億元，同比大幅增長47.16%。其中，國內(nèi)外水利電力業(yè)務新增合同約1025.52 億元，同比增長73.58%，顯示出公司在傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務中的強大的市場開拓實力。存量合同6902.22 億元，同比增長25%，累計增幅創(chuàng)新高，為后期業(yè)績增長奠定基礎。國內(nèi)外分布看，新增合同以國內(nèi)訂單為主，金額占比64.22%，國外新增合同金額盡管不高(僅703.1 億元)，但增速高達181.98%，國外訂單的顯著增長顯示出公司國際品牌影響力進一步增強。
不僅如此，公司穩(wěn)步推進清潔能源電力投資業(yè)務。報告期末，公司控股在建電站總裝機容量約為290 萬千瓦，控股運營電站總裝機容量達到1113.33 萬千瓦，其中水電556.28 萬千瓦，火電161 萬千瓦，風電336.89 萬千瓦，光對相關產(chǎn)業(yè)的投資布局，利好長遠發(fā)展。
水利建設全面提速，中西部地區(qū)將成業(yè)務拓展重地
我國基礎設施投資在2014年起逐漸向水利工程傾斜，2014年5月國務院提出集中力量有序推進一批全局性、戰(zhàn)略性節(jié)水供水重大水利工程，分步建設納入規(guī)劃的172項工程。2014年新開工17項重大水利工程，2015年《政府工作報告》又明確提出要再開工27個項目(2015年實際新開工項目28個，新增投資規(guī)模1187億元)，特別是在西部地區(qū)開工建設一批重大水利工程。截至2016年1月中旬，國務院確定的172個節(jié)水供水重大水利工程已開工85個，在建工程投資規(guī)模8000億元以上。
我們認為，作為龍頭型公司(水電建設市占率65%以上、勘測設計市占率80%)，上半年的業(yè)績增長實際上是前期重大水利建設的業(yè)績釋放，隨著項目逐步完成并回款，預計在“十三五”期間公司營業(yè)收入仍將保持較快速度。
但同時我們也認為，由于未來的重大水利工程主要集中在中西部，(172項水利工程中西部地區(qū)70項，占41%；中部地區(qū)38項，占22%，東部地區(qū)28項，占16%，東北地區(qū)36項，占21%)，作業(yè)條件艱苦，加之建筑人工成本增長，施工成本及費用支出預期會有所增加，將對公司利潤率形成挑戰(zhàn)。若公司加強成本控制，優(yōu)化業(yè)務流程，提升管理效率，或仍將維持較高的利潤率。
洪澇災害引發(fā)災后地方政府預期投資增加，利好公司業(yè)務2016年入汛后，10省市625個縣區(qū)遭受洪澇災害，水利設施損毀嚴重，大中型水庫受損4座，小型水庫受損403座。災后地方政府或根據(jù)財政收支情況撥付專項資金進行相關修復工作，由于項目立項建設需要時日，預期將對2017年公司業(yè)績形成一定促進。
水環(huán)境治理拿下重要一單，環(huán)保業(yè)務小荷才露尖尖角公司成立中電建水環(huán)境治理公司，成功中標深圳茅洲河結(jié)合綜合整治工程EPC項目（中標金額123億元，預計二期及三期總額超300億元），并以規(guī)劃先行，實現(xiàn)高端切入，承接了深圳三大流域規(guī)劃方案編制任務，為鎖定后續(xù)項目奠定了堅實基礎。同時投資在建的環(huán)保工程還包括孟加拉帕德瑪大橋河道治理工程、達舍爾甘地區(qū)污水處理項目、西咸新區(qū)灃東新城河道綜合治理、成都天府新區(qū)錦江生態(tài)治理等。
我們認為，盡管公司在水電建設和規(guī)劃方面獨樹一幟，但水污染治理屬于不同的領域，其對于水體檢測、水體凈化方法的研究與工程設計建設具有本質(zhì)不同，目前看該業(yè)務對公司業(yè)績貢獻仍很小。公司未來將以獨立自主研發(fā)為主，還是以外延并購方式為主拓展該部分業(yè)務尚待觀察。
風險提示
1.海外市場拓展或因工程所在國支付困難形成壞賬損失；2.隨著業(yè)務向中西部傾斜，成本費用增長使得利潤承壓。
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