>> 東北證券-南方航空（600029）中報點評：國際線表現(xiàn)突出，業(yè)績下滑來自匯兌損失-160901
| 上傳日期： |
2016/9/1 |
大?。?/td>
| 410KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
瞿永忠，王曉艷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2016 年上半年，公司凈增飛機17 架，機隊規(guī)模達684 架，穩(wěn)居亞洲第一。公司投入可用座公里同比增長8.8%，其中國內(nèi)、國際可用座公里分別增長2.4%和30.2%，完成國內(nèi)、國際旅客周轉(zhuǎn)量分別增長0.95%，29.96%，國際化發(fā)展持續(xù)推進；公司運輸總周轉(zhuǎn)量同比增長8.92%；完成旅客運輸量5466 萬人次，同比增長2.22%；由于前期運力投放過快和國內(nèi)航線增速趨緩，公司整體客座率80.07%，同比下降 0.83 個百分點，整體營收增速1.36%。
航油成本銷售費用大幅下降，人民幣貶值拖累盈利。公司主營業(yè)務(wù)成本436.72 億元，同比增長1.68%。受益于國際油價大幅下降，本期航油成本102.59 億元，減少30 億元，同比減少22.64%。因代理費率的下降和直銷比例的上升，公司節(jié)約銷售費6 億元，大幅下降17.83%；受人民幣兌美元等主要外幣發(fā)生貶值，財務(wù)費用同比增加130.82%，達27.56 億元，公司已縮減美元負債比例，人民幣融資比例提高至50.8%。
立足四大樞紐優(yōu)化國內(nèi)布局，搶占北美澳新航線空白。公司計劃下半年引進飛機 32 架，退出飛機10 架。公司以廣州為樞紐核心、協(xié)同烏魯木齊、北京、重慶樞紐，優(yōu)化國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)布局，與各子公司協(xié)同效應(yīng)不斷增強，抓住互聯(lián)網(wǎng)和移動終端的發(fā)展契機，優(yōu)化旅客出行體驗。
將在歐洲市場優(yōu)先加大運力投入，進一步調(diào)整優(yōu)化現(xiàn)有航線及航點。
投資建議：我們預(yù)測公司2016-2018 年的EPS 分別為0.73 元、0.80 元、0.90 元，對應(yīng)PE 為10x、9x、8x?？紤]到南航在國內(nèi)機隊規(guī)模、業(yè)務(wù)體量的領(lǐng)先地位，以及成本控制仍需加強，給予“增持”評級。
風險提示：航空需求下降；突發(fā)疾病與安全事故。
|
|
