>> 招商證券-辰安科技（300523）中國辰安，邁向世界-公共安全信息化翹楚-160901
| 上傳日期： |
2016/9/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉澤晶 |
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海外業(yè)務增長迅速且盈利能力更強，“走出去”勢頭強勁。首次給予 “強烈推薦-A”評級。
領先的公共安全應急平臺服務商：辰安科技是一家專注于公共安全領域的應急平臺綜合服務商，公司誕生于清華，并由清華控股。作為一家行業(yè)領先的企業(yè)，公司業(yè)務結構明晰，分為公共安全、城市安全、以及海外業(yè)務三大板塊。產品涵蓋應急平臺軟件、裝備和相關技術服務等。近年來，公司主業(yè)快速增長，對業(yè)績構成了有力支撐，營銷網(wǎng)絡覆蓋全國，正積極拓展海外市場。
國內業(yè)務有序推進，收入開拓煥發(fā)新機：我國氣候條件脆弱，自然災害較為嚴重，建立覆蓋從中央到地方的全國性應急體系勢在必行。近年來，應急產業(yè)獲得了政策的持續(xù)支持，行業(yè)發(fā)展步入加速期，市場空間逐步釋放。并逐漸從省級向市、縣級下沉，市場空間進一步打開，軟件投入占比激增：1）公共安全方面，行業(yè)本身具有壁壘深厚的特點，先發(fā)優(yōu)勢更為突出。公司以校內外眾多重磅級合作單位為依托整合資源，在業(yè)內構筑全方位與多維度的輸出能力，政府應急平臺和行業(yè)應用領域的市占率處于領先地位，品牌優(yōu)勢明顯。2）城市安全方面，公司深耕“城市生命線”業(yè)務，相繼斬獲合肥市城市生命線與杭州G20項目，粗略估算未來“城市生命線”領域市場空間接近千億。此外，我國人防領域投資逐步加快，人防信息化將直面百億級市場規(guī)模，作為募投項目之一，公司有望憑借目前卡位優(yōu)勢切入人防信息化市場，完善城市安全領域布局。我們判斷，城市安全業(yè)務或貢獻較大業(yè)績彈性。
海外業(yè)務增長顯著，“走出去”勢頭強勁：公司目前收入中約有一半來自于海外，且海外業(yè)務盈利能力優(yōu)于國內。其中，厄瓜多爾項目成效顯著，樹立了良好的樣板示范。委內瑞拉項目收入逐步確認，為未來海外業(yè)務體量提供了基本支撐。海外業(yè)務的營銷網(wǎng)絡建設正在不斷加強，公司與中國電子進出口公司合作密切，我們認為，其海外區(qū)域的不斷擴張存在一定邏輯合理性。
首次“強烈推薦-A”評級：隨著公司在城市安全領域逐漸發(fā)力，所耕耘的市場空間將從原來的數(shù)十億級邁向未來的數(shù)百億級。海外業(yè)務方面，僅從中電進出口公司已重點覆蓋但辰安尚未開拓的國家和區(qū)域口徑計算，尚存在數(shù)倍的擴張空間。預計2016~2018年EPS分別為1.18、1.47、2.18元?，F(xiàn)價對應PE分別為144/116/78倍。首次覆蓋并給予“強烈推薦-A”評級。
風險提示：海外市場擴張進度低于預期；城市安全業(yè)務拓展低于預期。
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