>> 國信證券-藍黛傳動(002765)激勵機制逐步完善，客戶拓展順利推進-160905
| 上傳日期： |
2016/9/6 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
梁超 |
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此報告為加密報告 |
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我們認為，公司首個員工持股計劃落地，將進一步完善公司法人治理結(jié)構(gòu)，建立、健全公司長效激勵約束機制。
股權(quán)激勵份額超預(yù)期，管理+技術(shù)+業(yè)務(wù)骨干全覆蓋
藍黛傳動自去年上市以來就開始籌劃員工持股計劃，2015 年7月發(fā)布的提示性公告中稱，計劃股權(quán)激勵規(guī)模與總股本占比不超過2%（單個員工不超過0.5%）。而公司近日落地草案中明確：本次股權(quán)激勵計劃擬授予限制性股票數(shù)量為651.8萬股，與總股本占比3.13%（單個員工不超過1%），股票授予額度大規(guī)模超出預(yù)期。同時公司首次授予的激勵對象118人中，包含董事與高級管理人員共7人，核心技術(shù)人員37 人，核心業(yè)務(wù)人員74 人，基本實現(xiàn)核心員工全覆蓋。我們認為，公司本次股權(quán)激勵份額超出預(yù)期，股權(quán)激勵方案覆蓋范圍廣，涉及公司管理、技術(shù)、業(yè)務(wù)三大層面人員，將由上至下提升全體員工工作動力，激發(fā)公司經(jīng)營活力。
解鎖凈利高錨定，上半年業(yè)績初現(xiàn)鋒芒
本次激勵計劃將以未來三年的業(yè)績指標作為解禁條件，首次授予的601.8 萬股三階段解禁條件分別為：16/17/18 年公司實現(xiàn)扣非歸母凈利較2015 年分別增長60%/75%/145%，即16/17/18 年公司錨定歸母凈利不低于0.89 億/0.97 億/1.36億。2016 年是公司的高增長元年，上半年實現(xiàn)歸母凈利5516 萬元，同比增長70%，增長主因是客戶拓展增加營業(yè)收入，新產(chǎn)品量產(chǎn)提高毛利率（毛利率較去年同期提升了3個百分點）。我們認為，公司的高業(yè)績增長預(yù)期，彰顯了管理層做大做強的決心。公司在舊產(chǎn)品降價壓力下積極拓展客戶+研發(fā)新品，16 年上半年業(yè)績初露鋒芒（增長70%），下半年手動變速器總成業(yè)務(wù)有望持續(xù)走強，全年60%的增長指標大概率實現(xiàn)，未來兩年業(yè)績高增長持續(xù)可期。
股權(quán)激勵彰顯決心，打造國內(nèi)一流變速器供應(yīng)商，維持“買入”評級
近年來藍黛傳動致力于打造成國內(nèi)一流變速器生產(chǎn)企業(yè)，積極發(fā)展手動變速器總成業(yè)務(wù)，完成了從二級供應(yīng)商到一級供應(yīng)商的轉(zhuǎn)變，本次股權(quán)激勵方案更是彰顯了公司管理層的決心。我們認為，藍黛傳動股權(quán)激勵額度超預(yù)期，覆蓋公司管理、技術(shù)、業(yè)務(wù)三大核心人才，高業(yè)績考核指標，充分調(diào)動員工積極性和創(chuàng)造性，確保公司發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營目標的實現(xiàn)，有效保障未來業(yè)績?？紤]到公司客戶拓展和產(chǎn)能擴充，我們預(yù)測16/17/18 年EPS 分別為0.57/0.69/0.84 元，對應(yīng)PE 分別為50/41/34 元，維持“買入”評級。
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