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考慮公司目前制糖成本及糖價(jià)變化趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2016-18 年公司EPS 分別為0.02（-0.5）/0.88（+0.06）/1.0（不變）元。參考行業(yè)平均估值，給予公司2017 年31倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至27.2 元，“增持”評(píng)級(jí)。
    擬購(gòu)英糖中國(guó)股權(quán)，未來(lái)或優(yōu)先轉(zhuǎn)至公司旗下。公司參投的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金與公司的全資子公司合資成立綠慶公司、綠華公司，綠慶公司、綠華公司與英糖中國(guó)簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬以總價(jià)16.8 億元購(gòu)買(mǎi)英糖中國(guó)在廣西地區(qū)4 家公司的股權(quán)。若后續(xù)進(jìn)展順利，我們預(yù)計(jì)本次收購(gòu)的相關(guān)資產(chǎn)未來(lái)或有望優(yōu)先轉(zhuǎn)讓至公司旗下。
    公司產(chǎn)能有望大幅擴(kuò)充，行業(yè)整合逐步加速。目前，英糖中國(guó)總產(chǎn)能約80 萬(wàn)噸（其中廣西地區(qū)產(chǎn)能約60 萬(wàn)噸、北方地區(qū)產(chǎn)能約20 萬(wàn)噸）。若本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司合?jì)產(chǎn)能有望達(dá)到約130-140 萬(wàn)噸，較2015 年底的產(chǎn)能水平增長(zhǎng)近100%。
    全球供需關(guān)系偏緊，國(guó)內(nèi)糖價(jià)牛市趨勢(shì)不變。據(jù)USDA 估計(jì)，16/17榨季產(chǎn)需缺口或擴(kuò)大至500 萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比將降至近6 年來(lái)的新低，全球整體供需偏緊支撐國(guó)際糖價(jià)高位運(yùn)行（目前約20 美分/磅）。內(nèi)外價(jià)差大幅收窄、進(jìn)口政策趨嚴(yán)，進(jìn)口糖（包括走私糖）沖擊將明顯緩解，國(guó)內(nèi)糖價(jià)有望逐步上行。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：糖價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、食品安全、自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)等