>> 華泰證券-無錫銀行(600908)強省強市前景廣，資產質量控制優(yōu)-160926
| 上傳日期： |
2016/9/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
羅毅，沈娟 |
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傳統(tǒng)經濟強省強市，積極拓展蘇中、蘇北，加快發(fā)展速度
江蘇省為我國經濟發(fā)展傳統(tǒng)強省，無錫市在江蘇省GDP 排名第3 位，GDP 存量占全省11.5%。在我國發(fā)展長三角世界級城市群的大背景下，無錫作為蘇錫常都市圈的核心城市，以及長三角的中心城市，進一步享受政策利好及區(qū)位優(yōu)勢，經濟發(fā)展勢頭好。公司積極拓展蘇中、蘇北地區(qū)業(yè)務，享受地區(qū)經濟加快發(fā)展的果實，已形成以無錫為中心，擴展江蘇的戰(zhàn)略布局。
精耕小微，形成靈活機制
農商行特質為公司吸引眾多中小企業(yè)客戶，中小企業(yè)占公司類貸款客戶99.53%。為迎合中小微貸款“短、小、頻、急”特點，公司形成一套靈活貸款機制，小額貸款放貸時間最短1 天，最長不超過3 天，并且借助地頭優(yōu)勢，深入了解小微企業(yè)需求，做到靈活快速反應。此外，公司借力無錫市政府“市民卡”工程，大力拓展個人客戶，個人客戶收入占比穩(wěn)步提升。
不良風險控制能力強，區(qū)域不良有望最先迎拐點
公司積極發(fā)展資產多樣化結構，近年來證券投資類資產大幅提高，2015 年占比達27%，相應證券投資利息收入快速提升，為利息收入提供穩(wěn)定保障。公司2015 年不良貸款率1.17%，低于同期商業(yè)銀行1.67%平均水平，低于同為農商行的江陰銀行（2.17%），此外低于無錫市不良貸款率（2.03%）。公司對于風險意識的把控長期較嚴，不斷降低區(qū)域及行業(yè)集中度，拓展個人消費類貸款，抵御不良風險。江蘇省近年來不良風險基本釋放，我們調研發(fā)現(xiàn)區(qū)域存量不良貸款能夠逐步消化，新增不良貸款也能提前預判，區(qū)域有望最先迎不良拐點。
看好公司發(fā)展前景及資產質量優(yōu)異，給予“增持評級”
公司位于中國經濟傳統(tǒng)強省強市，基礎扎實，致力于服務小微，形成靈活機制。面臨較低息差，公司積極拓寬收入渠道，優(yōu)化資產負債結構。江蘇地區(qū)近年來不良風險基本釋放，公司資產質量相比同省同業(yè)較優(yōu)，看好地區(qū)不良拐點及公司發(fā)展前景。我們預測公司2016-2018 年凈利潤增速為1.7%，2.7%，2.9%，考慮公司資產質量優(yōu)異、成長性及新股上市因素，我們給予一定估值溢價，給予16 年PB 1.4-1.5，目標價6.58-7.05 元，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：地區(qū)經濟下滑，資產質量惡化超預期。
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