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公司將通過(guò)規(guī)模效應(yīng)，降低物流、倉(cāng)儲(chǔ)、交易等各環(huán)節(jié)成本；通過(guò)優(yōu)化中間環(huán)節(jié)、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)供銷聯(lián)動(dòng)，提升盈利水平；通過(guò)供應(yīng)鏈金融、加工、配送等服務(wù)，創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)包注入，改善公司資產(chǎn)負(fù)債率及盈利能力
    公司通過(guò)發(fā)行股份并支付現(xiàn)金向三鋼集團(tuán)購(gòu)買優(yōu)質(zhì)鋼鐵資產(chǎn)包及三明化工持有的土地使用權(quán)，并已于2016 年4 月上旬交割完畢。三鋼集團(tuán)資產(chǎn)包包括中板業(yè)務(wù)、動(dòng)能業(yè)務(wù)和鐵路運(yùn)輸業(yè)務(wù)，此次交易有助于減少關(guān)聯(lián)交易及保障收購(gòu)資產(chǎn)的完整性。從歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可看出，轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)具有較健康的資產(chǎn)負(fù)債率及較好的盈利能力，公司可借此改善自身的資產(chǎn)負(fù)債率并增厚盈利。此外，三鋼集團(tuán)承諾資產(chǎn)包2016-2018 年期間每年的扣非后凈利潤(rùn)不低于2 億元人民幣。
    運(yùn)費(fèi)增加及打擊地條鋼，增強(qiáng)公司省內(nèi)龍頭地位
    公司是福建省內(nèi)龍頭鋼企，省內(nèi)市占率30%，具有定價(jià)權(quán)。近期，發(fā)改委提及將嚴(yán)肅追究地條鋼的地方保護(hù)傘，福建省是地條鋼重災(zāi)區(qū)，公司有望受益。此外，公司在省內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要為周邊的沙鋼、新鋼等鋼廠，以及冬季的北材南下，近期政府加強(qiáng)對(duì)超限運(yùn)輸車輛的管理，運(yùn)費(fèi)增長(zhǎng)，福建等鋼材凈流入省的建筑用鋼龍頭有望受益。
    上半年非原燃料成本下降明顯
    2016 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約61.41 億元，同比下降6.54%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)3.60 億元，同比扭虧并增長(zhǎng)6.29 億元。其中，第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約34.23億元，歸屬于母公司凈利潤(rùn)3.17 億元。上半年，公司除受益行業(yè)盈利好轉(zhuǎn)外，自身也加強(qiáng)全流程降本，實(shí)現(xiàn)噸鋼的非原燃料成本下降115 元。
    后期存資本運(yùn)作預(yù)期，可繼續(xù)關(guān)注，給予“增持”評(píng)級(jí)
    公司上半年大幅扭虧并盈利，下半年有望受益于降本、區(qū)域供需改善；物聯(lián)云商不僅提供新盈利點(diǎn)，還將推動(dòng)公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型；向三鋼集團(tuán)購(gòu)買的資產(chǎn)包具有良好的盈利能力，且已獲三鋼集團(tuán)三年6 個(gè)億的盈利承諾。我們預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 為0.67、0.70、0.75 元，可比公司方大特鋼2016 年P(guān)E 在15 倍左右，我們按2016 年14-15倍PE 給予公司估值，合理價(jià)格區(qū)間為9.4~10.0 元，首次覆蓋并給予“增持”評(píng)級(jí)。
    后續(xù)母公司繼續(xù)注入資產(chǎn)將成為股價(jià)催化劑。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化；鋼材利潤(rùn)空間下行；公司經(jīng)營(yíng)治理惡化。