>> 中信證券-安圖生物（603658）投資價(jià)值分析報(bào)告：磁微粒發(fā)光帶動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，子行業(yè)布局優(yōu)勢(shì)顯著-161010
| 上傳日期： |
2016/10/10 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
田加強(qiáng)，曹陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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安圖生物是A 股唯一在化學(xué)發(fā)光和微生物領(lǐng)域均有布局的產(chǎn)品型企業(yè)，公司堅(jiān)持儀器試劑并重的方針，形成了完備的銷售和研發(fā)體系，望持續(xù)享受這兩大領(lǐng)域的高增長(zhǎng)。
化學(xué)發(fā)光市場(chǎng)容量過百億，國內(nèi)企業(yè)面臨巨大機(jī)會(huì)。化學(xué)發(fā)光2015 年市場(chǎng)容量已達(dá)100 億元，未來將受益于市場(chǎng)擴(kuò)容、新品種上市和終端下沉等多方面利好，是IVD 行業(yè)中最具成長(zhǎng)性的子行業(yè)之一，預(yù)計(jì)未來仍將保持在25%左右的高增速，2021 年市場(chǎng)容量可達(dá)400 億元。以公司為代表的一批國內(nèi)企業(yè)已開始存量市場(chǎng)進(jìn)口替代和搶占新增市場(chǎng)，增長(zhǎng)空間可觀。
磁微?；瘜W(xué)發(fā)光高速增長(zhǎng)，未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最大動(dòng)力。公司磁微?；瘜W(xué)發(fā)光產(chǎn)品自2012 年上市，2013 年起步入爆發(fā)式增長(zhǎng)期，2014-2015 年銷售增速高達(dá)834.17%、186.36%，在傳染病、性傳播疾病、腫瘤早期檢測(cè)等領(lǐng)域均有品種布局。公司作為該領(lǐng)域國內(nèi)一線企業(yè)，已具備了87 項(xiàng)產(chǎn)品，全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光儀目前裝機(jī)量已達(dá)1200 余臺(tái)，2016H 新增儀器數(shù)量約250臺(tái)，預(yù)計(jì)未來三年內(nèi)CAGR 約66%，疊加高毛利率（80%）將成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的最大動(dòng)力。
微孔板化學(xué)發(fā)光定位成本敏感型終端。公司在微孔板領(lǐng)域已有91 個(gè)品種，涵蓋傳染病、性傳播疾病、腫瘤早期檢測(cè)、肝纖維化等，隨著公司加大對(duì)體檢、第三方檢驗(yàn)等成本敏感型終端的推廣力度，銷售增速逐步回升。預(yù)計(jì)未來微孔板產(chǎn)品作為性能穩(wěn)定、低成本的檢測(cè)方法仍有較大市場(chǎng)空間。
微生物檢測(cè)競(jìng)爭(zhēng)格局良好，長(zhǎng)期受益限抗。微生物檢測(cè)領(lǐng)域內(nèi)，外資巨頭未形成絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，國內(nèi)企業(yè)中形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)和品牌體系的較少，整體競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)于生化、酶免等，預(yù)計(jì)未來將保持20%左右的增速，2021 年市場(chǎng)容量可達(dá)90 億元。隨著限抗政策演進(jìn)，臨床治療中對(duì)藥敏、快速檢測(cè)、微生物培養(yǎng)等需求將逐步提升，公司品種齊全、深耕多年，將分享行業(yè)增長(zhǎng)。
酶聯(lián)免疫穩(wěn)定增長(zhǎng)，IgM 試劑盒彰顯品種選擇和品牌推廣能力。預(yù)計(jì)隨著優(yōu)生優(yōu)育類產(chǎn)品占比上升、體檢及計(jì)生市場(chǎng)開發(fā)力度加大、出口增長(zhǎng)，酶免產(chǎn)品仍將穩(wěn)定增長(zhǎng)。代理產(chǎn)品中的核心品種為九項(xiàng)呼吸道感染病原體IgM抗體檢測(cè)試劑盒，公司已將其培育為呼吸道疾病檢測(cè)的主要品種之一。
風(fēng)險(xiǎn)因素：產(chǎn)品價(jià)格維護(hù)不達(dá)預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新品種研發(fā)不達(dá)預(yù)期。
盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為公司化學(xué)發(fā)光、酶聯(lián)免疫、微生物品種布局均衡，未來料將受益于磁微粒化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品的高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 為0.89/1.23/1.66 元，給予2016 年60 倍PE，對(duì)應(yīng)估值目標(biāo)價(jià)63.60 元。當(dāng)前價(jià)51.97 元。首次給予“買入”評(píng)級(jí)。
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