>> 申萬宏源-楚江新材(002171)前三季度業(yè)績預(yù)告大幅上修，成長性再次得到驗證，維持“買入”評級-161012
| 上傳日期： |
2016/10/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐若旭 |
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此報告為加密報告 |
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銅加工產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升毛利率，主業(yè)盈利能力大幅好轉(zhuǎn)。頂立科技自15 年12 月開始并表，今年上半年貢獻利潤1885 萬元，考慮到熱工裝備銷售一般較為穩(wěn)定，我們估計頂立前三季度利潤在3000-4000 萬元之間，剔除這部分影響后，中性判斷公司銅加工主業(yè)前三季度凈利潤在1 億元左右，相比去年同期實現(xiàn)翻倍以上增長。主業(yè)利潤大幅增長一方面是公司銅基材料銷量維持正增長，但更重要原因在于銅加工行業(yè)今年經(jīng)過洗牌后，部分中小企業(yè)退出，公司在客戶和產(chǎn)品生產(chǎn)選擇余地更大，整體毛利率明顯回升。
增發(fā)大概率四季度實施，募投項目陸續(xù)投放提供新的業(yè)績增長點。公司定增已于8 月底獲得證監(jiān)會審核通過，樂觀估計10 月份拿到批文，11 月正式實施。中長期來看，隨著4 萬噸高端銅材置換項目、新增50%熱工裝備產(chǎn)能以及兩個軍工項目碳纖維復(fù)合材料和3D 打印材料的產(chǎn)能投放，公司未來兩年凈利潤預(yù)計至少能保持30%以上的內(nèi)生增速。
上調(diào)16 年盈利預(yù)測，繼續(xù)買入評級。公司成長路徑清晰，除了內(nèi)生保持快速增長外，外延擴張也將是公司做大做強、實現(xiàn)新材料平臺型公司的重要手段。我們小幅上調(diào)公司16 年業(yè)績預(yù)測，預(yù)計16-18 年公司凈利潤分別為1.80/2.45/3.86 億元（原為1.60/2.45/3.86 億元），假設(shè)增發(fā)新增股本為9600 萬股（對應(yīng)發(fā)行價格14.12 元），則完全攤薄EPS 分別為0.33/0.45/0.71 元（不考慮增發(fā)則為0.41/0.55/0.87 元），對應(yīng)目前股價動態(tài)市盈率分別為52X/39X/24X，維持買入評級。
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