>> 民生證券-小康股份(601127)收購(gòu)ACP增強(qiáng)公司新能源核心競(jìng)爭(zhēng)力-161017
| 上傳日期： |
2016/10/18 |
大小： |
574KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
朱金巖 |
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ACP 公司主要從事電動(dòng)汽車動(dòng)力系統(tǒng)（電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、控制系統(tǒng)和電池系統(tǒng)等）核心技術(shù)的開(kāi)發(fā)，具有較強(qiáng)的正向開(kāi)發(fā)能力。特斯拉在電機(jī)研發(fā)中曾使用ACP 公司的核心電機(jī)專利授權(quán)。ACP 公司為多家國(guó)際、國(guó)內(nèi)汽車公司提供過(guò)電機(jī)、控制器、電池系統(tǒng)以及整體電動(dòng)車設(shè)計(jì)方案和核心產(chǎn)品等服務(wù)，包括寶馬、裕隆等。
我們強(qiáng)烈推薦小康股份，主要受以下3 方面因素驅(qū)動(dòng)：
1) 東風(fēng)小康是微車行業(yè)三強(qiáng)之一，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，單車均價(jià)上升，新產(chǎn)品陸續(xù)上市。風(fēng)光系列MPV 車型市場(chǎng)地位強(qiáng)，保持持續(xù)增長(zhǎng)；風(fēng)光580 上市，切入7-10 萬(wàn)中小型SUV 市場(chǎng)。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整使得單車均價(jià)從2013 年的2.7萬(wàn)元上升到2015 年的4.3 萬(wàn)元。
2) 大力發(fā)展新能源業(yè)務(wù)，順應(yīng)行業(yè)趨勢(shì)。2015 年小康純電動(dòng)物流車產(chǎn)量4726輛，僅次于東風(fēng)6646 輛，電動(dòng)物流車行業(yè)第二。上市后公司大力發(fā)展新能源業(yè)務(wù)，擬投資25 億發(fā)展新能源乘用車，聘任特斯拉電動(dòng)汽車創(chuàng)始人兼原CEO馬丁.艾伯哈德?lián)喂拘履茉雌囶檰?wèn)，擬收購(gòu)ACP 會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)公司在新能源業(yè)務(wù)上的技術(shù)實(shí)力。
3) IPO 發(fā)動(dòng)機(jī)、零部件項(xiàng)目，增厚未來(lái)收益。公司IPO 主要是為了兩大項(xiàng)目，汽車零部件生產(chǎn)線項(xiàng)目和發(fā)動(dòng)機(jī)零部件項(xiàng)目，總投資額為14 億元，建設(shè)周期24 個(gè)月，預(yù)計(jì)新增營(yíng)業(yè)收入14.21 億元，新增利潤(rùn)1.61 億元，以此估算2019年全年可增加0.18 元的EPS。
三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
在微車市場(chǎng)東風(fēng)小康市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，行業(yè)地位穩(wěn)定，產(chǎn)品升級(jí)，單車均價(jià)上升；積極開(kāi)拓SUV、新能源物流車、新能源乘用車；投資發(fā)動(dòng)機(jī)以及核心零部件。我們預(yù)計(jì)2016、2017、2018 年EPS 分別為0.51、0.73、0.86 元，對(duì)應(yīng)PE54、38、32倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示
微車行業(yè)增速放緩、競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致收益下降；SUV 市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期；新能源外延項(xiàng)目不及預(yù)期；零部件、發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目收益不及預(yù)期；新能源政策變動(dòng)導(dǎo)致行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。
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