>> 廣證恒生-華帝股份（002035）公司發(fā)展處于最好階段，盈利增長明顯-161016
| 上傳日期： |
2016/10/18 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王亮 |
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此外，公司布局洗碗機業(yè)務(wù)，將成為公司未來重要增長點。
● 公司與經(jīng)銷商關(guān)系進入非常好的階段：1、公司對經(jīng)銷商支持處于良性發(fā)展，線上線下協(xié)同。2、網(wǎng)點終端升級提升廣告效應(yīng)，從而帶動整體銷量。按照我們之前對公司增速的判斷收入增速15%-20%，此次經(jīng)銷商持股和線下店改造完成后，我們預(yù)期公司收入增速將逐步超過30%。
● 產(chǎn)品力躍遷至行業(yè)領(lǐng)先。9 月底公司在北京召開了“奇思妙想夜”主題新品發(fā)布會，首創(chuàng)“整體可翻轉(zhuǎn)爐頭”和“魔鏡V2”煙機。我們認為，此次發(fā)布的新品能夠代表行業(yè)比較領(lǐng)先的成果。除了基礎(chǔ)性能優(yōu)越外，高科技、新材料的應(yīng)用比較切合消費者的痛點，能夠形成較強的賣點。公司產(chǎn)品價格整體處于第二梯隊，再加上品牌力持續(xù)發(fā)揮作用，因此現(xiàn)階段非常有利于公司的市場份額增長，且均價還有持續(xù)上升空間。
● 公司洗碗機等嵌入式廚大電將與櫥柜業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，成為公司下一個重要的利潤增長點。制約我國洗碗機消費有三大因素中，實用性技術(shù)和消費者認知的制約性逐步減少，廚電與櫥柜、家裝強相關(guān)的制約性凸顯。洗碗機等的發(fā)展有賴于廚電與櫥柜、家裝的協(xié)同發(fā)展。櫥柜業(yè)務(wù)集成高、流程長、店面裝修和營銷能力要求高。通過對比行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，我們認為公司的櫥柜基礎(chǔ)比較扎實，有望成為廚電與櫥柜協(xié)同發(fā)展的典范。
● 我們認為公司業(yè)績已進入快速增長通道，預(yù)計2016-2018 年EPS 分別為0.9 元、1.30元、1.94 元，對應(yīng)的PE 分別為29 倍、20 倍和13 倍。不考慮定增股本的變動，我們按照華帝股份2016 年半年報每股凈資產(chǎn)4.29 元的6.5 倍，每股銷售額（TTM）10.67 元的3.6 倍進行估值，股價范圍為：27.9—38.4 元?；诠疚磥韼啄昕焖僭鲩L的預(yù)期，我們按照華帝股份2016 年預(yù)計EPS 的40 倍估值，股價為36 元。相對于10 月14 日收盤價25 元，目標價還有44%的空間，繼續(xù)維持“強烈推薦”的評級。
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