>> 中信證券-華帝股份（002035）重大事項點評-利益一致，邁向新起點-160905
| 上傳日期： |
2016/9/5 |
大小： |
688KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
金星，甘駿 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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新增股份的鎖定時間為36個月，募集資金到位后將投向營銷網(wǎng)絡(luò)升級項目、生產(chǎn)線技術(shù)改造、洗碗機(jī)項目以及補充流動資金。
評論：
大股東持股比例提高，有利于進(jìn)一步穩(wěn)定治理結(jié)構(gòu)，確保中長期戰(zhàn)略執(zhí)行。華帝股份過去數(shù)年成長受限的核心因素是股權(quán)分散導(dǎo)致的公司治理問題，后續(xù)隨著潘氏家族股權(quán)比例提升成為大股東，董事會、管理層實現(xiàn)改組，管理層激勵推出，公司治理已經(jīng)得到極大改善。此次定增董事長潘葉江先生認(rèn)購近6成新增股份，有利于公司治理結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步穩(wěn)定與中長期戰(zhàn)略的執(zhí)行，同時彰顯了大股東對公司未來發(fā)展的強(qiáng)烈信心。
經(jīng)銷商完成股權(quán)綁定，利益一致邁入新起點。此次定增認(rèn)購方之一珠海華創(chuàng)投為華帝股份34位核心經(jīng)銷商設(shè)立的合伙企業(yè)。定增完成后核心經(jīng)銷商將與上市公司完成股權(quán)綁定，實現(xiàn)利益一致?；仡櫦译姲鍓K優(yōu)秀公司格力電器、老板電器的發(fā)展歷程，經(jīng)銷商利益的綁定往往能激發(fā)代理商業(yè)務(wù)拓展的積極性，進(jìn)一步加速公司的渠道擴(kuò)張，推動業(yè)績的快速增長。
募投項目有利于公司產(chǎn)品/品牌升級的戰(zhàn)略，并推動進(jìn)一步品類擴(kuò)張。2016年華帝確立了中長期向高端廚電發(fā)展的戰(zhàn)略，上半年隨著高端產(chǎn)品的推出、廣告營銷力度的提升以及終端形象的升級，公司零售ASP與毛利率均有較大幅度提升，成效明顯。此次募資投向營銷網(wǎng)絡(luò)項目將再度加碼專賣店鋪設(shè)以及門店升級，是公司長期戰(zhàn)略的進(jìn)一步落地。對洗碗機(jī)項目的投入則是公司圍繞廚電領(lǐng)域進(jìn)行的品類擴(kuò)張，為長期培育新的增長點。
風(fēng)險因素。市場競爭加?。灰?guī)模擴(kuò)大帶來的資金壓力。
維持"增持"評級。華帝股份推出定增預(yù)案，大股東大額認(rèn)購有利于治理結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步穩(wěn)定，并凸顯中長期發(fā)展信心，經(jīng)銷商參與認(rèn)購則有利于公司理順渠道關(guān)系，實現(xiàn)利益一致。暫不考慮攤薄，考慮到Q3公司業(yè)績基數(shù)較低，后續(xù)業(yè)績改善趨勢料仍將持續(xù)，小幅上調(diào)2016-2018年EPS預(yù)測至0.86/1.13/1.37元（原預(yù)測為0.81/1.04/1.28元），對應(yīng)攤薄前PE為26/20/17倍，攤薄后為28/21/18倍，維持"增持"評級。
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