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    毛利率持續(xù)提升，盈利能力改善趨勢明確
    受益于中高端新品和電商渠道占比提升，報告期內公司毛利率達到41.70%（+4.07pct），其中Q2 達到43.46%（+4.18pct），創(chuàng)下歷史新高；費用層面，市場投入加大導致銷售費用率有所提升，疊加政府補助和經銷商保證金扣款減少導致營業(yè)外收入下降，16H1 公司歸屬凈利率最終為7.44%（+1.14pct），其中Q2 為8.87%（+1.39pct）；而考慮到公司高端化轉型持續(xù)推進、運營效率穩(wěn)步提升以及去年營銷投入加大帶來的基數(shù)因素，預計未來公司盈利能力仍將持續(xù)提升，業(yè)績增長動力依舊充沛。
    維持“推薦”評級
    總體來看，在前期地產回暖、轉型逐步見效以及去年基數(shù)偏低背景下，今年公司經營業(yè)績增長確定；展望未來，隨著新管理層趨于穩(wěn)定以及股權激勵實施，未來公司治理改善有望加速推進，在行業(yè)集中度依舊分散、消費升級趨勢凸顯背景下，未來公司高端化轉型之路值得期待；我們預計公司16、17 年EPS分別為0.84、1.10 元，對應當前股價PE 為26.83、20.62 倍，維持“推薦”評級。
    風險提示：市場競爭加劇、新品拓展不力、原材料大幅反彈。