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維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    事件描述：公司近日發(fā)布定增預(yù)案，擬發(fā)行不超過2609.1 萬股，發(fā)行價(jià)格21.1元/股，募集資金總額不超過5.5 億元，用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、生產(chǎn)線技術(shù)升級(jí)以及洗碗機(jī)產(chǎn)品生產(chǎn)。董事長(zhǎng)潘葉江認(rèn)購本次發(fā)行份額的58.2%，定增完成后持股比例由15.2%上升至18.1%，進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)公司的控制權(quán)；華帝首次推出經(jīng)銷商持股計(jì)劃，部分經(jīng)銷商的核心人員通過設(shè)立合伙企業(yè)，擬共同認(rèn)購發(fā)行份額的18.2%，公司與經(jīng)銷商實(shí)現(xiàn)深度利益綁定。
    投資分析：格力電器、老板電器也曾推出類似的經(jīng)銷商持股方案，回溯歷史行情，經(jīng)銷商持股對(duì)上市公司構(gòu)成顯著利好。2007 年格力首度推出經(jīng)銷商持股，復(fù)牌當(dāng)日股價(jià)強(qiáng)勢(shì)漲停，1 個(gè)月股價(jià)+21.1%，3 個(gè)月+54.5%，跑贏大盤34.3%。推行經(jīng)銷商持股后的兩年格力空調(diào)市場(chǎng)份額快速提升，其中2007 全年?duì)I收YoY+44.3%，歸母凈利YoY+83.6%，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)估值預(yù)期。老板電器在IPO 前即有代理商持股，2015 年又推出新一期持股計(jì)劃，深化利益綁定。老板電器自上市以來，年平均營(yíng)收增速近30%，歸母凈利增速超過40%，股價(jià)表現(xiàn)跑贏大盤352%。華帝首推經(jīng)銷商持股，業(yè)績(jī)及股價(jià)有望復(fù)刻前例輝煌。
    經(jīng)營(yíng)分析：2015 年公司確立以潘葉江為核心的潘氏家族對(duì)華帝的控制權(quán)，新管理層大力推動(dòng)華帝轉(zhuǎn)型高端智能廚電，在產(chǎn)品生產(chǎn)、渠道拓展、品牌塑造等方面多管齊下，業(yè)績(jī)顯著改善，轉(zhuǎn)型成效初現(xiàn)。2016H1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.8億元，YoY+17.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.5 億元，YoY+38.9%。在2015 全年較低的業(yè)績(jī)基數(shù)下，2016 年改善趨勢(shì)具有持續(xù)性和確定性。在業(yè)績(jī)修復(fù)及成長(zhǎng)預(yù)期驅(qū)動(dòng)下，公司股價(jià)自2016 年3 月起持續(xù)上漲；本次定增華帝深耕渠道建設(shè)，提高生產(chǎn)效率，完善產(chǎn)品布局，長(zhǎng)期利好公司經(jīng)營(yíng)，為公司股價(jià)提供持續(xù)上漲的動(dòng)力。預(yù)計(jì)2016-18 年EPS 為0.93/1.36/2.05 元/股，對(duì)應(yīng)PE26/18/13 倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)
    風(fēng)險(xiǎn)提示: 行業(yè)發(fā)展低于預(yù)期，A 股系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)