>> 東興證券-貝特瑞（835185）打造鋰電池閉環(huán)生態(tài)圈，業(yè)績持續(xù)高增長-161020
| 上傳日期： |
2016/10/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊若木 |
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2015 年，由于公司銷售規(guī)模擴大，凈利潤增加，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.01 億元，同比增長22.14%。隨著產(chǎn)能結(jié)構(gòu)合理化并逐步擴大，研發(fā)產(chǎn)品逐步成熟導致成本下降，逐步研發(fā)并投產(chǎn)高毛利率產(chǎn)品SiC 負極材料等，多業(yè)務(wù)助力公司業(yè)務(wù)將高速增長。
下游行業(yè)高增速拉動鋰電池產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。下游動力、儲能和3C 產(chǎn)品對鋰電池需求巨大，我們預計未來5 年市場對鋰電池需求仍將保持持續(xù)增長態(tài)勢，有望從2016 年的66.20GWh 增加到2020 年的185.8GWh，復合增長率將達29.43%。同時下游產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展也將帶動負極材料市場的繁榮，按照1KWh 需要消耗1.4kg 的負極材料，負極材料單價為5 萬元/噸進行預測，預計2020 年負極材料市場規(guī)模將達130.1 億元，未來5 年鋰電池負極材料市場總規(guī)模將達379.5 億元。
構(gòu)建垂直產(chǎn)業(yè)鏈布局，股權(quán)激勵保障公司持續(xù)發(fā)展。公司通過設(shè)立下屬子公司方式構(gòu)建鋰離子電池負極材料垂直產(chǎn)業(yè)鏈布局，對下游產(chǎn)品議價能力明顯提高，在注重業(yè)績高速增長的同時，作為技術(shù)驅(qū)動型企業(yè)，公司非常注重對核心技術(shù)和研發(fā)人員的儲備，并于2016 年2 月實施股權(quán)激勵，保障公司持續(xù)健康發(fā)展。
公司盈利預測。我們預計公司2016/2017/2018 年的營業(yè)收入分別為25.66/37.92/49.88 億元，凈利潤分別為3.66/5.82/6.65 億元，復合增長率達到53%。公司EPS 分比為2.06/3.3/3.78 元， 對應(yīng)PE 分別為13.35X/8.32X/7.27X，公司盈利能力明顯高于對標三板公司，同時估值遠低于A 股對標公司，公司成長性高，首次覆蓋并給予“強烈推薦”評級。
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