>> 西南證券-晨光生物（300138）產(chǎn)品持續(xù)放量，業(yè)績迎來高速增長-161020
| 上傳日期： |
2016/10/21 |
大小： |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱會振 |
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目前市值僅為46 億元，未來成長空間巨大。
各項業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，業(yè)績高彈性：一、天然色素量價齊升，競爭優(yōu)勢明顯：1、辣椒紅素銷量快速增長，提價值得期待。目前，辣椒紅素全球增速10%以上，晨光市占率50%左右，擁有核心的技術(shù)和成本優(yōu)勢，對辣椒紅素銷量和價格起決定性作用；長期來看，晨光辣椒紅素市占率提升，提價能力也逐漸增強，同時公司產(chǎn)量大幅提升，單位成本下降明顯，毛利率將呈現(xiàn)上升趨勢；短期來看，今年原材料辣椒收購價有所上調(diào)，明年提價值得期待。2、葉黃素量價齊升。葉黃素全球需求量增速10%以上，晨光市占率10%，去年下半年葉黃素行業(yè)開始復(fù)蘇，量價齊升，業(yè)績高彈性；同時，公司積極布局產(chǎn)能，今年產(chǎn)銷有望居全球第一。二、辣椒精穩(wěn)定增長，胡椒花椒提取物高速增長：香辛料業(yè)務(wù)屬于公司培育的明星高速增長產(chǎn)品，相對于辣椒紅素和葉黃素等傳統(tǒng)產(chǎn)品，香辛料業(yè)務(wù)毛利率較高，隨著品牌推廣和放量，將提供較高的業(yè)績彈性。三、天然保健品、中藥提取大有可為：植物提取物保健品和中藥提取物處于快速增長階段，晨光擁有植物提取物技術(shù)和成本優(yōu)勢，未來不排除與其他保健品公司和藥廠合作，并考慮外延收購。四、公司創(chuàng)新優(yōu)勢明顯，多品類擴充值得期待：晨光擁有核心的植物提取技術(shù)，可以拓展到多個植物提取品種，不斷增加新的品類，逐步把小品類擴展為大的品類將是公司長期持續(xù)發(fā)展的驅(qū)動力。
大股東參與增發(fā)、股權(quán)激勵彰顯信心：公司在2016 年1 月份實施定向增發(fā)，董事長認(rèn)購2.1 億元（總募集資金3.5 億元）；同時，4 月實施首期股權(quán)激勵——限制性股票，數(shù)量223 萬份，約占總股本的0.86%，激勵對象均為公司中高層管理人員和核心技術(shù)/業(yè)務(wù)骨干；分二期解鎖，對應(yīng)解鎖條件為2016、2017年扣非后凈利潤較2015 年分別增長30%、69%；限制性股票激勵計劃的實施有利于充分調(diào)動中高層管理人員、核心技術(shù)/業(yè)務(wù)骨干的主動性和創(chuàng)造性，彰顯管理層信心。
估值與評級：預(yù)計公司2016-2018 年收入增速分別為45%、26%、24%，歸母凈利潤增速分別為44%、53%、47%，EPS 分別為0.38 元、0.58 元、0.85 元，對應(yīng)動態(tài)PE 分別為44 倍、29 倍、20 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料供應(yīng)及價格變動風(fēng)險；產(chǎn)品價格波動風(fēng)險。
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