>> 申萬宏源-萬華化學(xué)(600309)石化裝置檢修完成，寧波萬華MDI裝置滿負(fù)荷運(yùn)行，盈利水平達(dá)歷史頂點(diǎn)-161021
| 上傳日期： |
2016/10/21 |
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作者： |
宋濤 |
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國內(nèi)丙烯酸及酯行業(yè)開工率和庫存較低，下游BOPP 薄膜等市場火爆，原料及輔料價格堅挺，萬華丙烯酸、丙烯酸甲酯、丙烯酸丁酯（華北）等價格分別上調(diào)到7100、7200、8500 元/噸，均創(chuàng)年內(nèi)新高。
雖然中央環(huán)保督查組仍在山東檢查環(huán)氧丙烷生產(chǎn)裝置，但是由于前期環(huán)丙價格太高對下游聚醚需求造成成本壓力太大，需求被迫減少，倒逼環(huán)丙價格回調(diào)，目前報價11800 元/噸。MTBE、丙烯、正丁醇、新戊二醇、叔丁醇等產(chǎn)品需求穩(wěn)定，盈利持續(xù)向好。
MDI 價格依舊維持高位，MDI-苯胺價差創(chuàng)2008 年以來新高，寧波萬華120 萬噸/年MDI 裝置滿負(fù)荷運(yùn)行。目前聚合MDI 市場價18600 元/噸，純MDI 價格暴漲到24000 元/噸，MDI-苯胺價差為15783 元/噸。煙臺萬華60 萬噸/年裝置持續(xù)檢修，重慶巴斯夫裝置負(fù)荷仍只有三成，韓國巴斯夫位于麗水的25 萬噸MDI 工廠將于11 月底停車檢修，解決6 月份檢修遺留問題。
由于2017 年基本沒有新增產(chǎn)能按時投產(chǎn)，加上房地產(chǎn)后周期需求帶動，預(yù)計MDI 價格仍會保持較高水平，盈利將持續(xù)良好。
六大事業(yè)部增長迅速，將成為公司未來業(yè)績新的增長點(diǎn)。六大事業(yè)部主要生產(chǎn)TPU、SAP、PC、特種胺、水性涂料樹脂、改性MDI 等行業(yè)增速更快、附加值更高的產(chǎn)品。隨著未來產(chǎn)能的進(jìn)一步釋放，這一模塊的利潤在總利潤中的占比將越來越高。公司新材料產(chǎn)品都經(jīng)過長期研發(fā)，未來將陸續(xù)進(jìn)入收獲期，預(yù)計未來六大事業(yè)部利潤C(jī)AGR 可達(dá)到40%。
盈利預(yù)測及投資評級：MDI 和石化產(chǎn)品盈利持續(xù)向好，新材料業(yè)務(wù)具有良好市場前景。維持盈利預(yù)測，維持“增持”評級。預(yù)計2016-2018 年EPS 為1.35、1.64、1.95 元，當(dāng)前股價對應(yīng)16-18 年P(guān)E 為16X、13X、11X。
風(fēng)險提示：MDI 與石化產(chǎn)業(yè)鏈景氣回升幅度不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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