>> 安信證券-科達潔能(600499)低估值白馬，三駕馬車譜寫新篇章-161023
| 上傳日期： |
2016/10/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒潤芳，王書偉 |
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公司近幾年海外業(yè)務增速迅猛，2016年上半年同比增長127%，預期未來還可以保持快速增長，海外業(yè)務占比有望從前年的18%提升到今年的40%以上。
公司目前正在開辟新的盈利模式，即設備+耗材+服務的方式，陶瓷耗材包括釉面材料、磨料、磨具等。根據(jù)中國建筑衛(wèi)生陶瓷協(xié)會統(tǒng)計，單釉面材料的年產(chǎn)值便超過300 億元，如果考慮海外，市場空間在千億級別，未來有望再造一個科達。
■定增引入戰(zhàn)投、明確發(fā)展戰(zhàn)略：2016 年9 月，公司通過定增方式引入戰(zhàn)略投資者新華聯(lián)和蕪湖基石股權投資有限公司。定增價格7.32 元/股，發(fā)行股票數(shù)量不超過16393 萬股，募集資金不超過12 億元。主要用于鋰電池系列負極材料項目（4.9 億元）及建筑陶瓷智能制造及技術改造項目（7.1 億元）。完成之后，公司在手現(xiàn)金將近20 億元，未來將繼續(xù)圍繞陶瓷設備+新能源材料+燃煤清潔技術持續(xù)布局。
■清潔煤氣技術靜待政策落地：公司清潔煤氣項目之前集中于“售氣模式”，但是由于國家尚未出臺明確的淘汰傳統(tǒng)兩段式煤氣發(fā)生爐的政策導致項目普遍產(chǎn)能利用率不足，加之轉固帶來很大折舊費用，導致公司之前在沈陽法庫等項目上連續(xù)虧損，這一情況預計今年可以大幅改善。未來如果國家相關政策可以落地，公司業(yè)務有望迎來高速增長。
■投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標價11.00 元。我們預計公司2016 年-2018 年的凈利潤增速分別為-6.9%、21.8%、20.8%，對應EPS：0.36 元、0.43 元、0.53 元。
■風險提示：海外拓展不達預期，新能源行業(yè)政策發(fā)生重大變化
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