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    對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：
    投資要點(diǎn)：
    乘新能源汽車行業(yè)東風(fēng)，募投高端鋰電池負(fù)極材料
    受國(guó)家政策鼓勵(lì)，近幾年新能源汽車市場(chǎng)持續(xù)爆發(fā)，上游鋰電池市場(chǎng)也出現(xiàn)較快發(fā)展勢(shì)頭，進(jìn)而負(fù)極材料市場(chǎng)需求日益增加，公司由此選擇鋰電池負(fù)極材料作為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)之一。2015 年11 月公司子公司安徽新材料以2280 萬(wàn)元投資收購(gòu)并改造了漳州巨銘石墨公司，作為進(jìn)入新能源領(lǐng)域的嘗試。此次募投新建年產(chǎn)2 萬(wàn)噸鋰電池系列負(fù)極材料項(xiàng)目，募投資金4.91 億元，包括建設(shè)1 套1 萬(wàn)噸/年鋰電池負(fù)極材料石墨化裝置，5000 噸/年碳微球生球制備裝置，2 萬(wàn)噸/年鋰電池系列負(fù)極材料混配生產(chǎn)線及配套設(shè)施。
    公司定位于生產(chǎn)高端負(fù)極材料，主要依托天津大學(xué)王成揚(yáng)教授團(tuán)隊(duì)，生產(chǎn)主要應(yīng)用于動(dòng)力鋰電負(fù)極領(lǐng)域的中間相碳微球。若項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)，公司將躋身鋰電負(fù)極材料行業(yè)前列（貝特瑞產(chǎn)能3 萬(wàn)噸，杉杉股份產(chǎn)能1.5 萬(wàn)噸，在建產(chǎn)能3.5 萬(wàn)噸），借助新能源汽車行業(yè)發(fā)展的東風(fēng)，鋰電負(fù)極材料有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    建筑陶瓷智能化和數(shù)字化改造，提高競(jìng)爭(zhēng)力助推建材機(jī)械升級(jí)公司建筑陶瓷機(jī)械國(guó)內(nèi)市占率超過(guò)30%，作為行業(yè)龍頭，公司把握市場(chǎng)趨勢(shì)募投建筑陶瓷智能化制造和數(shù)字化改造項(xiàng)目，主要基于以下幾點(diǎn)考慮：1）公司在“一帶一路”戰(zhàn)略下積極拓展海外市場(chǎng)，目前建材機(jī)械海外收入已達(dá)30%，為進(jìn)一步拓展海外市場(chǎng)，必須加大智能化、數(shù)字化的產(chǎn)品投入以應(yīng)對(duì)歐美競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)從而獲取市場(chǎng)占有率；2）國(guó)內(nèi)人工成本提升，再加上環(huán)保要求的趨嚴(yán)，智能化是建材機(jī)械行業(yè)的趨勢(shì)。
    此項(xiàng)目包括數(shù)字化陶瓷機(jī)械生產(chǎn)技術(shù)改造（達(dá)產(chǎn)后高效節(jié)能輥道窯80套/年、陶瓷噴墨打印機(jī)100 臺(tái)/年）和年產(chǎn)200 臺(tái)建筑陶瓷智能制造裝備研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，募投資金分別為3.58 億元、3.52 億元。我們認(rèn)為，建筑陶瓷智能化和數(shù)字化改造升級(jí)后，公司的競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力將會(huì)明顯提升，建材機(jī)械業(yè)務(wù)的發(fā)展充滿后勁。
    發(fā)行對(duì)象未來(lái)繼續(xù)增持看好公司發(fā)展，同時(shí)股價(jià)具備多重安全邊際此次非公開(kāi)發(fā)行對(duì)象為新華聯(lián)控股和蕪湖基石，分別認(rèn)購(gòu)13661 萬(wàn)股、2732 萬(wàn)股。發(fā)行完成后新華聯(lián)控股將持有公司8.67%的股權(quán)，將成為公司的第二大股東，同時(shí)新華聯(lián)控股及其一致行動(dòng)人將在《簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)》公告12 個(gè)月內(nèi)將繼續(xù)增持公司股票100 萬(wàn)股至2500 萬(wàn)股，顯示出對(duì)公司未來(lái)發(fā)展充滿信心。
    公司目前具備多重安全邊際：1）此次非公開(kāi)發(fā)行價(jià)格7.32 元/股，鎖定三年；2）董事長(zhǎng)邊程（現(xiàn)大股東）受讓原大股東（盧勤）3800 萬(wàn)股股份，協(xié)議轉(zhuǎn)讓價(jià)6.615 元/股（除權(quán)后）；3）員工持股計(jì)劃2016 年7月已通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買完成，成交均價(jià)8.205 元/股（除權(quán)后），成交金額8567 萬(wàn)元；4）2016 年3 月高管增持8549 萬(wàn)元，成交均價(jià)7.67 元/股（除權(quán)后）。我們認(rèn)為非公開(kāi)發(fā)行完成后，董事長(zhǎng)、戰(zhàn)略投資者、公司高管、員工利益綁定，上下齊心將利于公司長(zhǎng)期發(fā)展。同時(shí)目前股價(jià)8.34 元，具備較高安全邊際，看好公司的長(zhǎng)期價(jià)值投資機(jī)會(huì)。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：暫不考慮非公開(kāi)發(fā)對(duì)業(yè)績(jī)和股本的影響，我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.28、0.34、0.39 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為29、25、21 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、海外項(xiàng)目進(jìn)展緩慢風(fēng)險(xiǎn)、鋰電負(fù)極材料競(jìng)爭(zhēng)激烈風(fēng)險(xiǎn)、非公開(kāi)發(fā)行不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。