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同比+0.47%；扣非后歸母凈利潤9333 萬，環(huán)比+24%，同比+12 %。2016 年Q1-Q3 實現(xiàn)營業(yè)收入6 億，+1.76%；扣非后歸母凈利潤2.1 億，+8.84%。毛利率較去年同期增長3.4pct，但較今年2Q 略有下滑。
    凈利潤增長較快主要受益于營改增后公司營業(yè)稅金及附加的下滑。受營改增影響，公司3Q 營業(yè)稅金及附加同比下降56%，金額減少約1684 萬元，接近于3Q 較2Q 增加的1800 萬元歸母凈利潤。此外，公司3Q 期間費用率同比-0.92pct，主要因銷售費用率同比-3.69pct。管理費用率及財務費用率分別+1.56pct 和+1.2pct，其中財務費用率上升主要因利率下行，公司流動資金存款利率下降，但發(fā)行的中票利率未變動所致。
    拆分業(yè)務看，索道業(yè)務依然表現(xiàn)強勁，印象麗江則繼續(xù)拖累公司業(yè)績表現(xiàn)，預計16年業(yè)績預計仍將穩(wěn)定上升。我們估算Q3索道業(yè)務收入同比增長20%；印象麗江同比下滑約24%，同中報持平；酒店業(yè)務預計持平。公司預計今年業(yè)績增長在-10%~20%之間，主要受索道業(yè)務持續(xù)增長推動，但印象麗江業(yè)績預計仍將拖累公司業(yè)績。
    新項目仍在籌劃中，重點關(guān)注華邦系舉牌后，雙方后續(xù)在旅游資源上的整合。
    公司儲備項目資源極為優(yōu)質(zhì)，但短期仍需等待政府批復，難有實質(zhì)性進展。
    而近期舉牌公司的華邦系旗下旅游資源豐富，無論其目的是公司的實際控制權(quán)，還是作為戰(zhàn)略投資，我們認為雙方未來在旅游資源上的合作值得期待。
    上調(diào)盈利預測，維持買入評級。預計公司2016-2018 年EPS 為0.54、0.59、0.66 元，對應當前股價PE 為30、27、24 倍。參考同行業(yè)公司2016PE 及公司歷史PE 情況，維持目標價17.5 元，對應2016 PE32.4 倍。
    風險提示：宏觀經(jīng)濟下行風險；自然災害事件；新項目進展不及預期。