>> 中信證券-麗江旅游（002033）重大事項點評-華邦舉牌催化明顯，建議把握配置機(jī)會-160926
| 上傳日期： |
2016/9/26 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
姜婭，王玥 |
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張一卓先生現(xiàn)就職于華邦健康（華邦健康實際控制人張松山先生之子，持有華邦健康1.92%股權(quán)），任華邦匯醫(yī)投資有限公司總經(jīng)理、萊茵健康科技股份有限公司董事長、重慶華邦醫(yī)億科技有限公司執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。
從上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，大股東玉龍雪山旅游開發(fā)公司持股15.73%，與三股東玉龍雪山景區(qū)投資公司（持股5.81%）同屬玉龍雪山管委會控制，二股東云南旅游集團(tuán)（持股9.20%）屬省國資委控制，上市公司股權(quán)雖較為分散，目前看從屬于國資體系。
上市公司大股東雪山開發(fā)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)相對復(fù)雜，其中華邦健康（持股20.21%）及關(guān)聯(lián)方匯邦旅業(yè)（持股13.65%）合計持有33.86%股權(quán)，而匯邦旅業(yè)參股48.28%的山峰公司持有雪山開發(fā)公司20.30%股權(quán)，因此，華邦系間接持有雪山開發(fā)公司43.66%股權(quán)，與雪山管委會持有其股權(quán)（45.64%）較為接近。加上此次二級市場增持，華邦系控制上市公司麗江旅游股權(quán)累計至少已增至11.87%，與玉龍雪山管委會近13%的控制比例已非常接近。
華邦系曾在2009 年一度完成上市公司實際控制人變更，后被麗江市政府叫停。此次華邦再度舉牌，后續(xù)動作充滿遐想空間。而實際上，回顧公司中報披露股東情況，屆時張一卓先生已經(jīng)在二級市場增持近400 萬股，我們認(rèn)為上市公司及其大股東應(yīng)已有所關(guān)注，因此，華邦增持目的、地方國資態(tài)度及后續(xù)應(yīng)對、云旅投在其中扮演的角色及選擇將如何進(jìn)一步發(fā)酵值得跟蹤。而我們認(rèn)為，在未來一段時間內(nèi)，多方博弈無論如何進(jìn)行對公司股價影響均偏正面，上市公司將迎來短期較為確定的博弈性上漲機(jī)會，建議把握配置機(jī)會。
（注1：公司2009 年1 月23 日公告，雪山開發(fā)公司各股東重慶華邦制藥股份有限公司、麗江玉龍雪山省級旅游開發(fā)區(qū)管理委員會、麗江山峰旅游商貿(mào)投資有限公司和重慶匯邦旅業(yè)有限公司簽訂了《麗江玉龍雪山旅游開發(fā)有限責(zé)任公司增資擴(kuò)股協(xié)議書》。本次增資擴(kuò)股后，華邦制藥和匯邦旅業(yè)將分別持有雪山開發(fā)公司33.07%和16.72%的股權(quán)，張松山通過華邦制藥和匯邦旅業(yè)將控制雪山開發(fā)公司49.79%的股權(quán)，成為雪山開發(fā)公司的實際控制人。雪山開發(fā)公司持有公司股份2,622.9219 萬股，占總股本的26.41%，為公司原實際控制人。雪山開發(fā)公司增資擴(kuò)股后，公司的控制權(quán)將發(fā)生變化。該方案后被國資叫停：根據(jù)《國有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法》的規(guī)定及實際情況，雪山開發(fā)公司各股東對增資方案進(jìn)行調(diào)整，方案將保持國有股權(quán)在雪山開發(fā)公司的控制地位，公司國有控股上市公司的性質(zhì)不變。）（注2：華邦健康為上市公司，實際控制人張松山。代碼002004，截止2016 年中期總資產(chǎn)220 億元、凈資產(chǎn)105 億元，最新市值194 億元。公司主要經(jīng)營范圍包括醫(yī)藥制造、醫(yī)療健康、農(nóng)化以及旅游等。旅游資產(chǎn)除麗江股權(quán)外主要包括匯邦旅業(yè)、秦嶺旅游等。）風(fēng)險因素
自然災(zāi)害、西部大開發(fā)優(yōu)惠稅率無法執(zhí)行、投資項目周期過長。
盈利預(yù)測、估值與投資建議
基本面方面，公司三季度索道業(yè)務(wù)維持良好增長，預(yù)計大索道客流增速仍超過20%，其余兩條相對承壓；印象麗江受旺季客流帶動，業(yè)績下滑較中報有所收窄。公司整體業(yè)績增長穩(wěn)健，維持公司2016-2018 年EPS 預(yù)測為0.52/0.62/0.72 元，目前股價對應(yīng)16/17 年P(guān)E為30/26X。公司布局掌控“大香格里拉”資源、深化升級旅游方式的意愿明確，當(dāng)前掌控的資源較為優(yōu)質(zhì)，長期價值顯著，我們認(rèn)為，華邦舉牌對其短期股價提升將有非常積極的催化作用，后續(xù)大股東應(yīng)對或華邦系進(jìn)一步動作均將大概率利好公司股價上行，建議積極參與。
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