>> 興業(yè)證券-麗江旅游（002033）2016半年報點評-大索道增長靚麗，但酒店演藝項目表現(xiàn)平平-160815
| 上傳日期： |
2016/8/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李躍博 |
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報告期內(nèi)，三條索道公接待180.62 萬人次（+9.97%），其中，大索道121.39 萬（+29.2%）、云杉坪55.93 萬（-14.87%）、耗牛坪3.2 萬（-28.18%）。大索道占比持續(xù)提升使得公司索道毛利率創(chuàng)歷史新高，達(dá)到89%，同比提升1.63pct。
酒店業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，印象麗江下滑加速。報告期內(nèi)，酒店業(yè)務(wù)營收4,459.75萬元（+6.21%），預(yù)計增長主要來自1 月新開業(yè)的奔子欄麗世酒店，酒店業(yè)務(wù)虧損1,815.23 萬元，虧損同增440.55 萬元，主要由于去年同期計提了458.23萬元的遞延所得稅資產(chǎn)，若剔除該因素后，基本持平，受新開酒店影響，酒店毛利率繼續(xù)下滑6.32pct，處在歷史低位水平。印象麗江持續(xù)受到麗江千古情沖擊以及天氣因素影響，上半年演出減少71 場，客流下滑24.85%，毛利率下滑3.76pct，凈利大幅下滑30.09%。。
盈利預(yù)測及投資建議：公司股權(quán)分散，市值小且資源優(yōu)勢型國企，或存在國企改革預(yù)期；拓展玉龍雪山低空飛行，延生公司產(chǎn)業(yè)鏈，提升盈利能力；與瀘沽湖旅游開發(fā)公司合資設(shè)立子公司負(fù)責(zé)瀘沽湖景區(qū)的開發(fā)建設(shè)，積極調(diào)研大理劍川、大香格里拉（茶馬古道）地區(qū)項目儲備，外延式拓展可期；預(yù)計16-17 年EPS 分別為0.57/0.67/0.81 元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：景區(qū)接待量下滑；酒店和旅游演藝競爭繼續(xù)加劇；新項目培育期過長。
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