>> 東吳證券-麗江旅游（002033）中報業(yè)績增長6.59%，預計前三季度增長-10%至20%之間-160815
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2016/8/16 |
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作者： |
張藝 |
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玉龍索道帶動公司業(yè)績增長。2016 年上半年，公司三條索道共接待游客180.62 萬人次，同比增長9.97%，其中，玉龍雪山索道接待游客121.39 萬人次，同比增長29.20%，維持較高增長（2015 年YOY=43.44%）；云杉坪索道接待游客55.93 萬人次，同比下降14.87%；牦牛坪索道接待游客3.30 萬人次，同比下降28.18%。2016 年6 月，公司宣布收購云杉坪25%股權(quán)，目前正在辦理工商登記變更，預計每年可增厚業(yè)績800 多萬元。
競爭加劇，印象麗江加速下滑。2016 年上半年，印象麗江共計演出371 場，同比減少71 場；接待游客75.66 萬人次，同比下降24.85%；實現(xiàn)凈利潤3,743.76 萬元，同比下降30.09%，加速下滑（2015 年YOY=13.46%）。公司正采取積極的措施盡量將下滑幅度維持在去年水平。
和府酒店公司扣非后虧損與去年基本持平。麗江和府酒店公司實現(xiàn)營業(yè)收入4,459.75 萬元，同比上升6.21％，虧損1,815.23萬元，同比增加440.55 萬元。2015 年同期公司計提了458.23萬元遞延所得稅資產(chǎn)，剔除該因素，虧損基本持平。
前3 季度凈利潤增長變動幅度在-10%至20%之間。公司預計前3 季度凈利潤17441.1 萬元至23254.74 萬元，玉龍雪山索道接待人數(shù)將持續(xù)增長，印象麗江業(yè)績短期難以扭轉(zhuǎn)下滑趨勢。
受益麗江周邊交通改善。2016 年年末，滬昆高鐵即將開通，開通后上海-昆明只需8-10 個小時；麗攀高速建成后，成都-麗江只要8 個小時，麗江歷年來四川游客占比較大，麗攀高速將給麗江游客量帶來非常明顯的拉動；麗香鐵路、麗香高速均在建設中；瀘沽湖機場已于2015 年10 月通航，成都-瀘沽湖、重慶-瀘沽湖的航班即將開通。麗江-寧蒗的二級路已經(jīng)通車，麗江-瀘沽湖縮短至3 個多小時。
投資建議與盈利預測：公司立足麗江，打造大香格里拉旅游圈，在2016 年先后簽訂了“大香格里拉航空旅游”和“日喀則旅游開發(fā)”等項目的合作框架協(xié)議，計劃推出麗江及周邊區(qū)域的空中觀光游覽業(yè)務，以及日喀則地區(qū)的精品酒店、旅游休閑綜合體及藏文化演藝等項目。同時，公司積極向滇西北布局，開發(fā)香格里拉-小環(huán)線，在麗江、香格里拉、奔子欄、布村、巴塘、稻城（亞?。o沽湖等地區(qū)通過投資新建或合作方式，以小型精品酒店為服務基地，提供越野車、直升機租賃等交通服務，配套導游服務，增加攝影、宗教等特色旅游來形成精品旅游小環(huán)線。預計公司2016-2018 年的EPS 分別為0.52、0.63 和0.71元，PE（2016E）為26.08 倍，維持“增持”評級。
風險提示：游客量低于預期；競爭加??；投資并購整合的風險
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