>> 國信證券-麗江旅游（002033）大索道大增構(gòu)筑業(yè)績基石，關(guān)注國企改革與外延擴(kuò)張-160816
| 上傳日期： |
2016/8/16 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
曾光，鐘瀟 |
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其中，公司重點(diǎn)營銷的雪山大索道客流121.39萬人次，高基數(shù)下持續(xù)強(qiáng)勁增長達(dá)29.20%，是公司營收和業(yè)績增長的核心；而云杉坪/牦牛坪索道客流客55.93/3.30萬人次，同降14.87%/28.18%。受當(dāng)?shù)匮菟囀袌龈偁幖觿〉纫蛩赜绊?，印象麗江上半年客流、收入均下?5%，導(dǎo)致業(yè)績下滑30%。同時，上半年和府酒店（酒店+商業(yè)街）收入4459.75萬元，同增6.21％，虧損1815.23萬元，增虧440.55萬元，剔除去年同期計提了458.23萬元的遞延所得稅資產(chǎn)影響，虧損持平?？傮w而言，公司毛利率增0.77pct，系毛利率較高的大索道持續(xù)增長導(dǎo)致；而管理、銷售和財務(wù)費(fèi)用率分別增0.66、0.15和0.82pct（管理費(fèi)用增長系折舊增加所致，財務(wù)費(fèi)用增長系存款利息下降，債券利息不變所致）。
全年業(yè)績有望平穩(wěn)增長，國企改革+交通改善+外延擴(kuò)張帶來看點(diǎn)
下半年，通過大索道持續(xù)發(fā)力+加大演藝團(tuán)散客促銷+力爭酒店業(yè)務(wù)減虧，有望支撐其全年業(yè)績穩(wěn)定增長。同時，2016年底滬昆高鐵有望通車+瀘沽湖交通的改善（瀘沽湖機(jī)場于2015年10月通航，麗江-寧蒗二級路16年年底通車），將推動區(qū)域客流平穩(wěn)增長。公司兼具國企改革看點(diǎn)，未來還將積極推進(jìn)募投建設(shè)、大香格里拉建設(shè)、小環(huán)線建設(shè)、瀘沽湖項(xiàng)目、空中游覽項(xiàng)目、日喀則項(xiàng)目等，且不排除對一些資源價值突出的項(xiàng)目進(jìn)行并購擴(kuò)張，從而加速公司中長期成長。
風(fēng)險提示
麗江高級酒店和演藝競爭加??；新項(xiàng)目盈利前景可能低于預(yù)期；地震等災(zāi)害。
估值較低，國企改革概念+外延擴(kuò)張有望提速，維持“增持”評級調(diào)整16-18年EPS至 0.53/0.63/0.72元，對應(yīng)估值26/22/19倍，估值處于板塊低位。作為滇西北旅游龍頭，公司兼具國企改革概念，且積極推動區(qū)域資源整合，未來有望啟動跨界跨區(qū)域擴(kuò)張，維持“增持”評級。
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