>> 中銀國際-麗江旅游(002033)半年報點評：索道貢獻穩(wěn)定 演藝、酒店業(yè)務(wù)低迷-160816
| 上傳日期： |
2016/8/16 |
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來源： |
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| 評級： |
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作者： |
曠實 |
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支撐評級的要點
索道客流保持穩(wěn)步增長，成為帶動公司業(yè)績提升最主要的驅(qū)動力。2016年上半年，公司索道業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收2.10 億元，同比增長18.49%，主要由玉龍雪山索道所貢獻。三條索道共接待游客180.62 萬人次,同比增長9.97%，其中，玉龍雪山索道接待游客121.39 萬人次，同比增長29.20%；云杉坪索道接待游客55.93 萬人次，同比下降14.87%；牦牛坪索道接待游客3.30 萬人次，同比下降28.18%。索道客單價達到116.14 元，同比增長7.10%，主要是因為高票價的玉龍雪山索道占比提升。
麗江千古情分流影響加劇，印象麗江演出業(yè)務(wù)大幅下滑。2016 年上半年，公司演藝業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收8,154 萬元，同比下降24.93%，實現(xiàn)凈利潤3,744萬元，同比下降30.09%，印象麗江共計演出371 場，同比減少71 場，接待游客75.66 萬人次，同比下降24.85%，主要是由于麗江當?shù)匮菟囀袌龈偁幖觿。?014 年開業(yè)的麗江千古情分流了部分游客，使得印象麗江接待人數(shù)從2015 年開始連續(xù)下滑。
酒店板塊表現(xiàn)低迷，虧損與上期持平。2016 年上半年，麗江和府酒店有限公司（含洲際酒店、英迪格酒店、麗世酒店，5596 商業(yè)街、和府物業(yè)）實現(xiàn)營業(yè)收入4,460 萬元，同比增長6.21%，虧損1,815 萬元，若剔除遞延所得稅影響，和府酒店公司虧損額與上年同期基本持平。2016 年1 月，公司投資興建的茶馬道德欽奔子欄麗世酒店建成開業(yè)。
評級面臨的主要風險
當?shù)芈糜问袌龈偁幖觿?，外延并購不達預期。
估值
我們下調(diào)公司2016-2018 年每股收益預測至0.51、0.57、0.67 元，對應(yīng)市盈率估值為26、23、20 倍，維持買入評級，維持目標價17.00 元。
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