>> 華泰證券-創(chuàng)維數(shù)字(000810)短期因素擾動業(yè)績，未來增長將延續(xù)-161025
| 上傳日期： |
2016/10/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張立聰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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短期影響因素消除后，公司業(yè)績增長將延續(xù)。 液晶器件并表因素形成拖累，業(yè)績增速回落 創(chuàng)維數(shù)字2016Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入11.8億元，YoY-1.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤7754.0萬元，YoY-16.1%；EPS0.08元。公司業(yè)績低于市場預期，Q3單季度營收與業(yè)績增速回落主要由于創(chuàng)維液晶器件剔除TV模組加工業(yè)務所致。剔除液晶器件并表因素后公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入38.1億元，YoY+53.4%，較2016H1增速有所提升；實現(xiàn)歸母凈利潤3.2億元，YoY+40.6%。我們認為，互聯(lián)網OTT盒子與海外市場仍有成長空間，全年仍將維持高速增長。
硬件銷量保持領先，加速搶占終端入口
創(chuàng)維數(shù)字機頂盒銷量有望保持增長。國內電信運營商方面，公司7月以第一中標人獲得中國電信IPTV機頂盒采購項目23%份額，最新又中標中移動2000萬臺安卓智能機頂盒集中采購項目，市場份額進一步提升。海外市場方面，德國DVB-T向T2 HEVC整體轉換啟動，同時有望依托strong銷售渠道開拓零售端市場；新興國家仍處于數(shù)字化改造發(fā)展期，機頂盒需求旺盛。整體而言，海外市場份額仍有較大提升空間。市場份額的提升賦予公司更多平臺價值，互聯(lián)網OTT內容生態(tài)平臺已接入1000余款APP應用，并已實現(xiàn)廣告、視頻多線營收，未來用戶流量變現(xiàn)，運營收入有望持續(xù)提升。
強強聯(lián)合打造中國版VR游戲主機
公司多項新業(yè)務正處于積極培育期。Ministation正式發(fā)售以來市場反饋良好，電視游戲市場是我國游戲領域最后一塊尚未開發(fā)的"處女地"，公司以騰訊游戲內容作為切入點，有望加速搶占用戶獲取先發(fā)優(yōu)勢。公司VR技術儲備充足，與騰訊聯(lián)合開發(fā)的Ministation VR版正處于研發(fā)階段。此外，公司依托原有廣電運營商渠道開拓醫(yī)院Wifi業(yè)務，加大汽車電子業(yè)務投入力度，新業(yè)務板塊未來有望成為公司增長亮點。
機頂盒業(yè)務產生現(xiàn)金流，新業(yè)務蓄勢待發(fā)，維持"增持"評級
創(chuàng)維數(shù)字是我國電視機頂盒龍頭，機頂盒銷量增速遠遠超過行業(yè)平均水平，為公司提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。電視游戲、醫(yī)院Wifi運營、汽車電子等新興業(yè)務板塊處于培育期，未來有望持續(xù)貢獻收入。預計2016-2018年EPS為0.62/0.81/1.06元，考慮到公司新興業(yè)務的成長空間，給予2017年30-35倍PE，對應合理價格區(qū)間為24.30-28.35元，維持"增持"評級。
風險提示：互聯(lián)網電視監(jiān)管政策趨嚴，電視游戲消費習慣培養(yǎng)不及預期。
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