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公司業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。 
    主業(yè)依舊承壓，資產(chǎn)減值損失同比減少致利潤(rùn)增長(zhǎng)率轉(zhuǎn)正 
    受經(jīng)濟(jì)不景氣及電商分流影響，公司主業(yè)營(yíng)收仍有所下滑。公司去年三季度計(jì)提資產(chǎn)減值損失2.25億元，而今年同期為0.54億元，從而致使公司前三季度歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率轉(zhuǎn)正。 毛利端持續(xù)改善，期間費(fèi)用率亦有所增加 從毛利端看，公司毛利率持續(xù)改善，前三季度同比提升0.56個(gè)百分點(diǎn)至22.19%，其中第三季度毛利率為21.41%，同比提升0.59個(gè)百分點(diǎn)。公司期間費(fèi)用率亦有所增加，前三季度期間費(fèi)用率為16.62%，同比增加1.11個(gè)百分點(diǎn)，主要由于折舊費(fèi)用大幅提升導(dǎo)致管理費(fèi)用率同比增加0.88個(gè)百分點(diǎn)至10.22%。 
    O2O平臺(tái)發(fā)展良好，線下渠道主動(dòng)轉(zhuǎn)型 
    面對(duì)網(wǎng)購(gòu)的普及，公司2014年11月上線天狗網(wǎng)，線上線下一體化全渠道運(yùn)營(yíng)正式開啟，為消費(fèi)者提供了全面全時(shí)的購(gòu)物體驗(yàn)，有效的減弱了純電商的沖擊，擴(kuò)充了公司收入來源。線下渠道方面，公司通過托管、代理、自采多種方式開展自銷直營(yíng)，提高了公司供應(yīng)鏈效率，公司競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升。 
    維持公司"買入"評(píng)級(jí) 
    預(yù)計(jì)2016-2018年公司收入分別為277.49/291.36/305.93億元，分別同比增長(zhǎng)-10%、5%、5%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為7.5/8.69/9.55億元，分別同比增長(zhǎng)13.33%、15.87%、9.84%。公司自有物業(yè)面積約200萬方，凈資產(chǎn)重估溢價(jià)高，資產(chǎn)荒背景下產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)舉牌將推動(dòng)公司市值回歸。同時(shí)公司依托線下強(qiáng)大實(shí)體優(yōu)勢(shì)，公司全渠道運(yùn)營(yíng)發(fā)展現(xiàn)狀良好。另外公司表外資產(chǎn)豐厚，不排除資產(chǎn)注入預(yù)期。維持公司"買入"評(píng)級(jí)，建議中長(zhǎng)期資金加大對(duì)公司的配置。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重下行；電商持續(xù)沖擊。