>> 國海證券-江蘇神通（002438）事件點評：三季報基本符合預期，關注公司外延和新業(yè)務進展-161025
| 上傳日期： |
2016/10/25 |
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作者： |
譚倩 |
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公司是核電蝶閥和球閥的龍頭企業(yè)，市場占有率高達90%。隨著核電項目重啟，公司核電事業(yè)部在去年共收到4.14 億元訂單，這批訂單將持續(xù)帶動公司核電業(yè)務增長；公司上半年收到0.93 億元訂單，預計隨著核電機組陸續(xù)開始招標，公司核電閥門訂單將持續(xù)增加，使公司業(yè)績恢復高增長。
公司預計2016 年歸母凈利潤將同比增長160%-210%。
受益于收購無錫法蘭，上半年能源裝備業(yè)務高速增長398%。公司在2015年12 月通過非公開發(fā)行股份加現(xiàn)金完成收購無錫市法蘭100%股權(quán)，定增價為24.47 元/股，具有很好的安全邊際。公司之前發(fā)展依靠自身對市場的開拓和產(chǎn)能擴張，收購無錫法蘭，突顯了公司發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。
無錫法蘭90%以上的法蘭產(chǎn)品用于石化項目，是中石油、中石化和中海油等重要客戶的合格供應商，和公司在客戶結(jié)構(gòu)上形成互補。上半年，無錫法蘭為公司貢獻的凈利潤為1,368.31 萬元，超出利潤承諾預期。
資本運作積極運行，通過定增項目和發(fā)展基金布局“制造+服務”、核電、軍工等新興產(chǎn)業(yè)領域，產(chǎn)業(yè)基金合作方已成為上市公司股東，利益綁定。今年2 月，公司非公開發(fā)行擬募集資金總額不超過4.63 億元，其中擬投入2.4 億元用于閥門服務快速反應中心項目，0.78 億元用于閥門智能制造項目，0.7 億元用于特種閥門研發(fā)試驗平臺項目。此次定增重點投資15 個閥門服務快速反應中心的建設，建成后，公司將從單一閥門制造商轉(zhuǎn)型成為“制造+服務”提供商，每年新增收入可達1.875億元，新增稅后凈利潤為3192.92 萬元。目前增發(fā)已過會。
此外，公司與上海盛宇投資管理有限公司合作設立了產(chǎn)業(yè)基金，未來產(chǎn)業(yè)基金也將圍繞核電、軍工及其他新興產(chǎn)業(yè)領域選擇優(yōu)質(zhì)公司開展投資活動。公司三季報披露的十大股東名單顯示，盛宇投資已經(jīng)持有公司2.03%股份，與公司利益綁定，后續(xù)進展值得期待。
盈利預測和投資評級：維持“增持”評級。暫不考慮定增的影響，預計公司2016-2018 年EPS0.3 元，0.45 元，0.58 元，對應PE 74 倍，49倍，38 倍。我們看好公司核電訂單交付給公司帶來的業(yè)績高速增長，看好公司發(fā)展方式轉(zhuǎn)變后的資本運作進展，維持公司“增持”評級。
風險提示：大盤系統(tǒng)性風險，核電安全性風險，核電建設進度不達預期風險，公司定增項目的不確定性風險。
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