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優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的同時，2016 年上半年穩(wěn)中有升至32.02%。
    包裝機械行業(yè)市場規(guī)模穩(wěn)健增長，抗周期性明顯
    包裝機械在我國屬于新興行業(yè)，2006 年至2013 年，我國包裝機械行業(yè)市場需求從182 億元提高到569 億元，年均復合增長率達到17.68%，遠遠高于全球5%左右的增速，預計2016 年市場規(guī)模達到785 億，未來5 年仍能保持10%行業(yè)增速實現(xiàn)穩(wěn)健增長。包裝機械的行業(yè)空間主要受下游需求的影響，下游占比最大的食品、飲料、醫(yī)藥屬消費類行業(yè)，需求穩(wěn)定，帶動包裝機械行業(yè)波動性較低。
    國產(chǎn)替代+海外市場+外延并購，“大行業(yè)”將催生“大公司”
    包裝機械行業(yè)的市場集中度很低，隨著產(chǎn)業(yè)升級的進一步深化，集中度必然提升，永創(chuàng)智能作為行業(yè)龍頭有望獲得更高的平均利潤率。我們判斷市場集中度提升的主要路徑將是國產(chǎn)替代、海外市場開拓和外延并購。一方面，公司在產(chǎn)品需求穩(wěn)定的食品、飲料行業(yè)之外，積極拓展家電、醫(yī)藥等智能化改造需求強烈的行業(yè)，另一方面，公司參股新巨豐積極布局前道包裝設(shè)備業(yè)務，完成了全產(chǎn)業(yè)鏈布局，打開公司智能包裝領(lǐng)域新市場。2015 年我國首次實現(xiàn)包裝機械領(lǐng)域貿(mào)易順差，表明國內(nèi)包裝機械行業(yè)在加速國產(chǎn)替代的同時大力開拓國際市場，永創(chuàng)智能今年來海外營收保持較快增長，2015 年海外營收達1.32 億元，在業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，營收占比提升到14.63%。
    引領(lǐng)包裝機械智能化產(chǎn)業(yè)升級，永創(chuàng)智能成長為優(yōu)質(zhì)工業(yè)4.0 標的
    公司積極三大戰(zhàn)略布局：1）掌握工業(yè)機器人等核心部件的自供能力，盈利水平有望提升，目前碼垛機器人已經(jīng)進入小規(guī)模生產(chǎn)階段；2）MES+機器視覺協(xié)同發(fā)力，打造軟硬件一體商，完成了機器設(shè)備到軟件系統(tǒng)的全面布局。；3）智能包裝生產(chǎn)線成為主力業(yè)務，其附加值不斷提高，隨著IPO 募投項目及定增項目的相繼建成投產(chǎn)，智能生產(chǎn)線業(yè)績大幅放量可預期。
    公司未來成長空間較大，首次覆蓋給予“增持”評級
    考慮公司“前后道產(chǎn)業(yè)鏈+智能化包裝生產(chǎn)線”布局漸入收獲期，新產(chǎn)品放量的業(yè)績彈性以及食品、醫(yī)藥、乳品等市場的拓展?jié)摿ΓA計2016-18 年收入分別為9.97、12.60、15.97 億元，凈利潤分別為0.91、1.24 和1.64 億元，三年復合增速30%以上。給予公司2016 年合理估值區(qū)間在54-67 倍，未來6 個月合理股價區(qū)間為17.00-21.00 元/股。首次覆蓋給予“增持”評級。
    風險提示：宏觀經(jīng)濟下行，包裝機械固定資產(chǎn)投資不達預期，市場過度競爭毛利下滑風險。