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三季度飼料行業(yè)受到洪水和豆粕拉升上漲的沖擊，各公司增速普遍受到影響；大客戶的開發(fā)鞏固了公司的銷量基礎(chǔ)，估計(jì)三季度飼料銷量同比增長(zhǎng)接近30%，其中受益于養(yǎng)殖高價(jià)，教乳料增速估計(jì)在45%以上。從行業(yè)9-10 月的增長(zhǎng)情況看，整體恢復(fù)較好。
    新業(yè)務(wù)和投資成為利潤(rùn)主力，上年基數(shù)較高致本期利潤(rùn)同比下滑。（1）三季度單季投資收益0.24 億，主要來自于對(duì)養(yǎng)豬公司武漢天種和新大牧業(yè)的股權(quán)投資，而三季度豬價(jià)環(huán)比雖有下滑，但盈利仍較好，這部分占到公司三季度利潤(rùn)的59%，15 年收購(gòu)的盈華訊方和華揚(yáng)動(dòng)保也持續(xù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)；（2）15 年三季度公司飼料貿(mào)易方面盈利估計(jì)在0.2 億左右，今年由于糧食采購(gòu)政策變化未能持續(xù)，使得本季度表觀利潤(rùn)增速下滑。
    費(fèi)用開支同比增加。三季度公司費(fèi)用開支環(huán)比基本持平，同比增加約0.25億，主要由于16 年并表新主體和近期探索性開展生物育種等的新業(yè)務(wù)帶來較多的費(fèi)用負(fù)擔(dān)。
    投資建議：公司預(yù)測(cè)全年利潤(rùn)在1.45-1.76 億，明年是飼料大年，飼料業(yè)務(wù)增速有望提升。預(yù)計(jì)16-18 年凈利潤(rùn)1.75 億、2.51 億和2.89 億，對(duì)應(yīng)PE 33.3、23.2 和20.1 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：疫病風(fēng)險(xiǎn)，豬價(jià)波動(dòng)大，糧食政策風(fēng)險(xiǎn)