>> 東興證券-愛(ài)爾眼科（300015）業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期，一體兩翼領(lǐng)航學(xué)科-161025
| 上傳日期： |
2016/10/27 |
大?。?/td>
| 567KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
張金洋 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
實(shí)現(xiàn)EPS 為0.47 元。
公司2016 年Q3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.63 億元，同比增長(zhǎng)17.76%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.96 億元，同比增長(zhǎng)25.18%；歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)2.01 億元，同比增長(zhǎng)23.74%。實(shí)現(xiàn)EPS 為0.20 元。
觀點(diǎn)：
1. 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期，屈光、視光手術(shù)量?jī)r(jià)齊升，白內(nèi)障手術(shù)逐步回升
根據(jù)公司披露數(shù)據(jù)，公司Q3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.63 億元（Q1 營(yíng)收9.15 億元，Q2 營(yíng)收10.05 億），歸母凈利1.96 億元（Q1 歸母凈利潤(rùn)1.19 億元，Q2 歸母凈利潤(rùn)1.54 億元）。Q1-Q3 公司整體毛利率穩(wěn)步增加，分別為45.49%，47.68%和48.52%。
三類(lèi)業(yè)務(wù)拆分來(lái)看：
1）屈光手術(shù)實(shí)現(xiàn)收入9.62 億元，同比增長(zhǎng)32.94%，手術(shù)量增長(zhǎng)接近20% 。2016 年Q1-Q3 屈光手術(shù)營(yíng)收分別為2.40 億元，3.21 億元，4.01 億元。隨著公司品牌效應(yīng)的不斷提升以及人們對(duì)于視覺(jué)要求的不斷提高，公司屈光手術(shù)實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。
2）白內(nèi)障手術(shù)實(shí)現(xiàn)收入6.97 億元，同比增長(zhǎng)18.63%。今年二季度起，上海、重慶地區(qū)醫(yī)療機(jī)構(gòu)受到視覺(jué)篩查規(guī)范的影響，線下篩查力度有所減小。然而，由于公司在市場(chǎng)中一直具有良好口碑與影響力，同時(shí)公司通過(guò)改善患者管理等方式積極應(yīng)對(duì)，前三季度白內(nèi)障手術(shù)量仍然達(dá)到了接近20%增速。目前上海與重慶的線下篩查在本區(qū)內(nèi)已經(jīng)恢復(fù)正常，預(yù)計(jì)未來(lái)白內(nèi)障手術(shù)量會(huì)逐步回升。
3）視光業(yè)務(wù)收入6.75 億元，同比增長(zhǎng)34.27% 。視光業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)得到不斷優(yōu)化，青少年視覺(jué)維護(hù)產(chǎn)品線發(fā)展良好，高端產(chǎn)品增速較快。
從醫(yī)院數(shù)量與運(yùn)營(yíng)方面：
公司自2014 年開(kāi)始將布局中心從省會(huì)城市逐漸轉(zhuǎn)向地級(jí)市，2016 年10 月22 日，愛(ài)爾眼科第124 家醫(yī)院玉溪愛(ài)爾眼科醫(yī)院開(kāi)業(yè)。醫(yī)院整體發(fā)展與增速健康，其中，武漢愛(ài)爾與長(zhǎng)沙愛(ài)爾開(kāi)業(yè)已經(jīng)十余年，運(yùn)營(yíng)較為穩(wěn)定。而2010-2011 年左右開(kāi)業(yè)的部分醫(yī)院成功接過(guò)第二棒，保持高速增長(zhǎng)。目前預(yù)計(jì)上市公司與并購(gòu)基金體內(nèi)大致分別有60 家與64 家醫(yī)院，隨著公司經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制的不斷完善與品牌效應(yīng)的提升，近年來(lái)新開(kāi)醫(yī)院培育周期將不斷縮短。公司目標(biāo)在2017 年底達(dá)到200 家醫(yī)院，同時(shí)到2020 年底，覆蓋全國(guó)1000個(gè)縣級(jí)地區(qū)，預(yù)計(jì)未來(lái)3-5 年公司業(yè)績(jī)將保持高速增長(zhǎng)。
財(cái)務(wù)指標(biāo)方面：
2016 上前三季度，公司銷(xiāo)售費(fèi)率、管理費(fèi)用率以及財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為12.59%,14.64%和0.23%。同比下降1.72、增加1.43、增加0.30 個(gè)百分點(diǎn)。盡管新醫(yī)院的不斷擴(kuò)張，公司規(guī)模不斷擴(kuò)大，管理費(fèi)用基本保持穩(wěn)定。
2.科技創(chuàng)新投資孵化基金為體，人才資源、移動(dòng)醫(yī)療為翼領(lǐng)航學(xué)科
報(bào)告期內(nèi)，公司公告擬出資1 億元發(fā)起設(shè)立“愛(ài)爾全球科技創(chuàng)新投資孵化基金”，全方位提升愛(ài)爾眼科醫(yī)療技術(shù)水平與科研創(chuàng)新能力，培育新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，全面提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，鞏固和加強(qiáng)公司在眼科行業(yè)的領(lǐng)先地位，搭建眼科及視覺(jué)科學(xué)相關(guān)領(lǐng)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的生態(tài)圈。
人才方面，公司聘請(qǐng)亞太白內(nèi)障屈光手術(shù)學(xué)會(huì)(APACRS)主席Ronald Yeoh 教授和我國(guó)著名眼科學(xué)泰斗張效房教授，分別擔(dān)任學(xué)院客座教授和愛(ài)爾眼科醫(yī)院河南省區(qū)總顧問(wèn)。目前，愛(ài)爾眼科學(xué)院的17 名教授中包括了楊雄里、蘇國(guó)輝兩位中科院院士和中華醫(yī)學(xué)會(huì)眼科學(xué)分會(huì)主任委員王寧利教授等頂尖專家。
報(bào)告期內(nèi)，公司發(fā)布了“愛(ài)爾眼科移動(dòng)醫(yī)療發(fā)展規(guī)劃及實(shí)施進(jìn)展”，立足公司醫(yī)療團(tuán)隊(duì)的雄厚實(shí)力，整合各類(lèi)技術(shù)資源，構(gòu)建貫穿線上與線下、醫(yī)療與預(yù)防、院內(nèi)與院外協(xié)同的全時(shí)空“眼健康保障系統(tǒng)”，主要內(nèi)容包括了①提高醫(yī)療可行性與患者體驗(yàn)的云平臺(tái)的搭建，②智能遠(yuǎn)程設(shè)備的開(kāi)發(fā)，以及③醫(yī)療大數(shù)據(jù)與智慧醫(yī)療等領(lǐng)域的布局三方面。
結(jié)論：
公司是國(guó)內(nèi)最大的眼科連鎖醫(yī)院，也是醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的龍頭白馬，無(wú)論在技術(shù)水平還是品牌影響力上都處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。”公司+并購(gòu)基金“模式強(qiáng)有力地加速全國(guó)分級(jí)診療布局，強(qiáng)大的“研-產(chǎn)-學(xué)”平臺(tái)與人才激勵(lì)政策驅(qū)動(dòng)公司內(nèi)生增長(zhǎng)，同時(shí)公司積極布局移動(dòng)醫(yī)療。我們預(yù)計(jì)2016-2018 年歸母凈利潤(rùn)分別為5.70 億元、7.52 億元、9.90 億元，同比增長(zhǎng)30.67%，31.75%，31.78%。EPS 分別為0.56、0.74、0.97 元，對(duì)應(yīng)PE分別為61X、46X、35X。維持“推薦”評(píng)級(jí)。。<
|
|
