>> 安信證券-禾豐牧業(yè)(603609)業(yè)績延續(xù)高增長，進(jìn)入盈利加速期！-161026
| 上傳日期： |
2016/10/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳立，李佳豐 |
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■我們的分析和判斷：
1、受益養(yǎng)殖景氣，業(yè)績進(jìn)入盈利加速期。1）飼料板塊：報告期內(nèi)，豬價維持高位，生豬價格一度突破20 元/公斤，養(yǎng)殖戶逐步加大補(bǔ)欄母豬、仔豬力度。受益生豬存欄量的提升，以及公司客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整，豬飼料業(yè)務(wù)明顯改善，預(yù)計(jì)前三季度公司豬飼料銷量同比超過10%。
同時，公司前端料比例提升，直銷比例提升，提高公司盈利能力。2）禽產(chǎn)業(yè)板塊：白羽肉雞引種下降逐漸顯現(xiàn)，上半年雞肉價格溫和回升，疊加屠宰量上升，禽產(chǎn)業(yè)板塊業(yè)績同比大幅增長。預(yù)計(jì)前三季度禽板塊貢獻(xiàn)利潤超過7000 萬。
2、豬補(bǔ)欄進(jìn)入上行周期，飼料板塊進(jìn)入銷量加速增長期。目前，能繁母豬存欄量仍處于歷史低位，由于行業(yè)經(jīng)歷3 年深度虧損及環(huán)保政策趨嚴(yán)，加之極端天氣南方洪水災(zāi)害的影響，本輪豬周期產(chǎn)能去化超預(yù)期，將拉長豬周期及飼料盈利周期。隨著生豬存欄量穩(wěn)步回升，預(yù)計(jì)公司將迎來單噸毛利在高位，銷量全面回升的黃金盈利期。
3、禽鏈將迎高景氣時期，公司禽產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn)高業(yè)績增量。目前，公司通過參股、合資等方式，已建成集種雞、孵化、養(yǎng)殖、屠宰和加工為一體的禽產(chǎn)業(yè)鏈。我們預(yù)計(jì)16 年底公司及合作伙伴能夠形成超過4 億羽屠宰產(chǎn)能，父母代種雞布局相應(yīng)完成。據(jù)公司公告測算，2015年公司及合作單位全部屠宰加工約2.1 億只雞，我們預(yù)計(jì)2016 年-2017年將屠宰加工2.8 億、3.2 億只雞，其中預(yù)計(jì)上市公司權(quán)益比例合計(jì)約40%，我們預(yù)計(jì)未來2 年禽將進(jìn)入高景氣行情，公司禽板塊將貢獻(xiàn)高業(yè)績增量。
■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司16 年-18 年的凈利潤分別為4.5、6.5、8.7億，同比增長45%、41%、32%；對應(yīng)EPS 分別為0.55、0.78、1.05元。我們給予買入-A 的投資評級，6 個月目標(biāo)價為21 元。
■風(fēng)險提示：飼料銷量不達(dá)預(yù)期；禽產(chǎn)業(yè)板塊進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。
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