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報告期內(nèi)業(yè)績增速仍未轉正，但同比降幅已較半年報顯著收窄：三季報營收同比僅下降3.94%，降幅相比中報下降14.22%大幅回升，凈利潤降幅也較中報下降19.54%有所收窄，我們認為隨著貨運量企穩(wěn)與特種箱的陸續(xù)投入，公司四季度業(yè)績同比降幅將進一步縮窄，業(yè)績拐點即將出現(xiàn)。
    沙鲅線運量已現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢，特種箱保有量進一步增長?！冻捱\輸車輛行駛公路管理規(guī)定》發(fā)布后，公路超載整治于9 月21 日在全國范圍內(nèi)正式實施，公路運費的上升與運力減少推動部分貨源回流鐵路。公司沙鲅線作為營口港唯一的疏港鐵路，顯著受益于鐵路貨運整體企穩(wěn)與公路超載治理帶來的貨源回流。沙鲅線上半年完成貨運量1753.93 萬噸，僅較去年減少3.96%，三季度運量進一步企穩(wěn)回升，預計四季度回升趨勢仍將繼續(xù)。特種箱業(yè)務公司3 月新購置的1.65 萬只新箱已陸續(xù)上線,報告期內(nèi)特箱保有量與發(fā)送量持續(xù)增長，營收增長顯著。公司三季度單季完成營收18.58 億元，環(huán)比二季度15.25 億元上升21.9%，預計未來隨著特種箱周轉率的提升與保有量的增長，特種箱業(yè)務成長性將進一步顯現(xiàn)。
    鐵總換屆提前落地，鐵路改革預期漸起。鐵總日前完成換屆，新任總經(jīng)理陸總在鐵路系統(tǒng)工作多年，具備豐富的鐵路業(yè)務運營經(jīng)驗，當前建設與運營是鐵總兩大基本任務，我們認為未來鐵總將在較長時間維持客運偏重建設、貨運偏重運營的基本思路?？瓦\部分國內(nèi)高鐵“八縱八橫”網(wǎng)絡的進一步完善與鐵路基建走出國門等建設層面任務將是未來工作重點，而貨運部分高鐵網(wǎng)完善打開現(xiàn)有運力空間，建設任務已告一段落，穩(wěn)住存量黑貨運量與吸引新增白貨貨源等運營層面任務更為重要。公司作為鐵總唯一專業(yè)物流上市公司，在全程物流、多式聯(lián)運等方面經(jīng)驗豐富，顯著受益于提高集裝箱化率與轉型物流等鐵路貨運改革方向。
    維持盈利預測，維持買入評級：我們認為：1）隨著沙鲅線貨運量企穩(wěn)與新增特種箱開始貢獻利潤，公司業(yè)績拐點已現(xiàn)，將重回增長通道；2）隨著鐵路運力空間的打開與鐵路貨運改革的推進，公司已進入新一輪造箱周期，特種箱業(yè)務成長性將逐步顯現(xiàn)。未來公司將繼續(xù)依托鐵路運輸優(yōu)勢拓展新貨源，長期發(fā)展空間廣闊。我們維持公司2016-2018 年凈利潤為2.85 億元、3.51 億元與4.00 億元的盈利預測，對應EPS 分別為0.22 元、0.27 元和0.31元，對應當前股價的PE 為36、29 和26 倍，維持“買入”評級。