>> 國金證券-鐵龍物流(600125)公司點評：鐵路貨運量持續(xù)下滑，特種箱業(yè)務(wù)穩(wěn)定利潤-160426
| 上傳日期： |
2016/4/28 |
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作者： |
蘇寶亮 |
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每股收益0.041元，同比降幅29.31%。
經(jīng)營分析
一季度鐵路貨運量大幅下降，沙鲅線業(yè)績貢獻(xiàn)持續(xù)下滑：我們預(yù)計公司鐵路貨運及臨港業(yè)務(wù)的下滑為一季度業(yè)績下降的主要原因。一季度全國鐵路貨運量維持大幅下降的勢頭，同比下降9.43%，降幅較上年有小幅擴(kuò)張的趨勢。公司沙鲅線貨運量預(yù)計受區(qū)域經(jīng)濟(jì)影響，鋼鐵，煤炭等行業(yè)需求持續(xù)低迷，貨運量持續(xù)維持負(fù)增長。預(yù)計宏觀經(jīng)濟(jì)將在下半年觸底反彈，2016年全年貨運量降幅將收窄。
鐵路集裝箱化趨勢凸顯，全程物流模式增加利潤環(huán)節(jié)：我們預(yù)計一季度特種集裝箱發(fā)送量與去年同期持平或有所上升。在全國鐵路貨運不景氣的情況下，一季度鐵路集裝箱發(fā)送量完成2723.5萬噸，同比增加36.4%，體現(xiàn)鐵路貨運集裝箱化的發(fā)展趨勢。同時公司一季度主營業(yè)務(wù)毛利率由去年同期的10%下降至本期8.6%，主要原因是公司積極從傳統(tǒng)的特種箱租箱模式轉(zhuǎn)變成全程物流模式。由于全程物流模式涉及經(jīng)營成本高，所以當(dāng)其占比上升時，整體特種箱業(yè)務(wù)毛利會下降。全程物流經(jīng)營模式增加了公司的利潤環(huán)節(jié)，延伸了產(chǎn)業(yè)鏈，是公司整體業(yè)務(wù)的發(fā)展方向。
箱型結(jié)構(gòu)優(yōu)化，冷鏈物流為長期看點：長期來看特種集裝箱業(yè)務(wù)為公司發(fā)展重點及主要利潤貢獻(xiàn)點。2016年公司擬加大特種箱購置規(guī)模同時增加新箱型占比，順應(yīng)鐵路貨運集裝箱化發(fā)展趨勢，在大宗商品需求疲軟的情況下穩(wěn)定公司利潤。同時公司擬追加大連冷鏈物流基地的投資額，加快整合區(qū)域冷鏈資源，從政策面來看，隨著國家對農(nóng)產(chǎn)品冷鏈運輸?shù)睦谜叱雠_，公司鐵路冷鏈業(yè)務(wù)將顯現(xiàn)極大的核心競爭力。
盈利調(diào)整
我們預(yù)計2016-18年EPS為0.22/0.24/0.27元/股。
投資建議
我們認(rèn)為從長期來看，公司積極加大特種箱供應(yīng)，優(yōu)化箱型結(jié)構(gòu)，以順應(yīng)鐵路貨運集裝箱化趨勢。打造冷鏈物流基地與冷藏箱運輸形成了協(xié)同效應(yīng)，為公司增加核心競爭力。但短期來看，宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩及大宗商品需求下降的趨勢還將持續(xù)，我們給與"增持"評級。
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